主題：用改革與創(chuàng)新的思維解決B股問(wèn)題

不久前B股的暴跌，使得這個(gè)多少已經(jīng)被市場(chǎng)淡忘的品種，再度進(jìn)入人們的視線。雖然由于種種原因，B股在證券市場(chǎng)上被邊緣化已久，但畢竟仍然有著一大批投資者，并且在資本市場(chǎng)發(fā)展的早期，也是進(jìn)行過(guò)積極的探索，甚至發(fā)揮過(guò)開(kāi)拓性作用。無(wú)論是從保護(hù)投資者合法利益，還是從尊重市場(chǎng)、尊重歷史的角度出發(fā)，現(xiàn)在都應(yīng)該給B股一個(gè)明確的定位，解決其缺乏發(fā)展前景、沒(méi)有政策依靠，定價(jià)能力與融資能力雙雙喪失的問(wèn)題。

B股陷入尷尬局面

應(yīng)該承認(rèn)，B股是在境內(nèi)資本市場(chǎng)還很不成熟的情況下，為及早對(duì)外開(kāi)放，吸收外資而設(shè)立的?，F(xiàn)在看來(lái)，在制度、規(guī)則等方面，的確存在很多問(wèn)題。隨著時(shí)代的發(fā)展，其作為對(duì)外開(kāi)放窗口的功能，逐漸被H股等取代。時(shí)下，B股已近20年沒(méi)有再發(fā)行新股，在制度上除了本世紀(jì)初有過(guò)一個(gè)向境內(nèi)投資者開(kāi)放的舉措之外，也沒(méi)有再作出過(guò)實(shí)質(zhì)性的調(diào)整，陷入了長(zhǎng)期停滯的狀態(tài)，交投清淡、價(jià)格低迷。而隨著市場(chǎng)規(guī)范化程度的提高，B股因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性所引發(fā)的各種問(wèn)題，已經(jīng)使得其面臨并非因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)原因而導(dǎo)致其難以正常運(yùn)行的尷尬局面。

顯然，由于長(zhǎng)期沒(méi)有準(zhǔn)確的定位，B股在當(dāng)今證券市場(chǎng)上的地位每況愈下，而這對(duì)于那些長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持價(jià)值投資理念，在B股市場(chǎng)上堅(jiān)守多年的投資者是不公平的，也是當(dāng)今證券市場(chǎng)所必須要加以解決的歷史遺留問(wèn)題。

用創(chuàng)新思維解決問(wèn)題

前幾年，面對(duì)B股在市場(chǎng)所遇到的被動(dòng)局面，一些上市公司開(kāi)始努力“自救”，有的符合在香港聯(lián)交所上市的條件，將B股轉(zhuǎn)為了H股。也有的純B股公司，則是把B股轉(zhuǎn)為了A股。

最近，就有一家名為東貝B的純B股公司，提出東貝集團(tuán)通過(guò)向除本集團(tuán)以外的全體股東發(fā)行A股，并以換股的形式吸收合并東貝B股。此后東貝B股終止上市，東貝集團(tuán)的A股則向交易所申請(qǐng)上市。這實(shí)際上，就是一個(gè)B股換A股的操作。應(yīng)該說(shuō)，絕大多數(shù)純B股公司都可以借鑒這種模式，化解股權(quán)中存在B股的這種結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

但是，這種方式只比較適合于純B股公司。由于大量的B股公司同時(shí)還發(fā)行有A股，而B(niǎo)股的存在所帶來(lái)的多方面限制，客觀上在現(xiàn)階段對(duì)這些公司的發(fā)展，特別是其進(jìn)行股權(quán)融資以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，在不同程度上產(chǎn)生了不利影響。而由于其A股價(jià)格普遍高于B股100%以上，簡(jiǎn)單地將B股轉(zhuǎn)為A股，也涉及到A股投資者利益等方面的問(wèn)題，操作上比較麻煩。但是，這些問(wèn)題完全是可以通過(guò)改革與創(chuàng)新的辦法來(lái)解決。

當(dāng)年股權(quán)分置改革時(shí)所面臨的問(wèn)題比現(xiàn)在的B股大得多，但是采取了大膽的改革創(chuàng)新措施，還是在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)解決了問(wèn)題?？紤]到現(xiàn)在很多B股的市價(jià)是低于凈資產(chǎn)的，相關(guān)公司可以采取按合理價(jià)格回購(gòu)并注銷的方式來(lái)解決。當(dāng)然，也有的公司不具備這種能力，那么是否可以考慮向控股股東或特定股東定向增發(fā)A股股份，將資金用以回購(gòu)并注銷B股呢？在進(jìn)行這種操作時(shí)，監(jiān)管部門能否特事特批，放寬對(duì)公司增發(fā)股份的條件，使之能夠較為容易地進(jìn)行這種操作。還有，也可以考慮向有意換購(gòu)B股的公司大股東發(fā)放專款貸款，支持其解決B股問(wèn)題。

現(xiàn)在，滬深兩市的B股總市值不過(guò)100多億美元，規(guī)模并不大，而且在當(dāng)今美元處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的背景下，這種本質(zhì)上屬于以A股置換B股的操作，在外匯管理上也是比較行得通的。而且現(xiàn)在B股的股價(jià)很低，進(jìn)行改革的成本相對(duì)也是比較低的。因此說(shuō)，只要堅(jiān)持改革與創(chuàng)新，B股問(wèn)題并非不可解決。

也許有人會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在資本市場(chǎng)需要做的工作有很多，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革剛剛起步，新三板也進(jìn)入了改革的快車道，B股規(guī)模不大，影響有限，可以拖一下再說(shuō)。

其實(shí)不然，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，往往是從這種看上去可能不是太大的事情上，來(lái)判斷管理層的思路與決心的。B股雖然是個(gè)小品種，但解決得好，體現(xiàn)了管理層對(duì)歷史負(fù)責(zé)，對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，不但對(duì)B股投資者是一種保護(hù)，也是整個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)利好，會(huì)大大地提升投資者的信心，為資本市場(chǎng)的發(fā)展增添新的活力。

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