主題：美菱電器 涉足空調(diào)業(yè)務(wù) 增持

大股東解決同業(yè)競爭四川長虹電器股份有限公司是公司的第一大股東,持股18.01%,公司實(shí)際控制人為綿陽市國資委。早在2007年8月四川長虹入主美菱電器時,就承諾在三年之內(nèi)按照市場原則對四川長虹和美菱電器的相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合,即四川長虹將空調(diào)業(yè)務(wù)整合到美菱電器。此次資產(chǎn)整合也將徹底解決公司與第一大股東之間的同業(yè)競爭問題。

　　長虹空調(diào)為四川長虹控股子公司,主要從事國內(nèi)空調(diào)業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截止2009年6月30日,長虹空調(diào)的資產(chǎn)總額為5.91億元,負(fù)債總額為2.89億元,所有者權(quán)益為3.02億元。2009年上半年長虹空調(diào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.99億元,營業(yè)利潤599.65萬元,凈利潤360.31萬元。以2009年6月30日為基準(zhǔn)日,長虹空調(diào)股東權(quán)益賬面價值3.02億元,評估值2.90億元,評估增值-1108萬元,增值率-3.67%。

　　中山長虹也是四川長虹的控股子公司,主要從事海外空調(diào)業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截止2009年6月30日,中山長虹的資產(chǎn)總額為3.32億元,負(fù)債總額為2.45億元,所有者權(quán)益為8683.40萬元。2009年上半年中山長虹實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.46億元,營業(yè)利潤325.37萬元,凈利潤252.33萬元。以2009年6月30日,中山長虹股東權(quán)益賬面價值8683.40萬元,評估值1.14億元,評估增值2714.86萬元,增值率31.26%。

　　競買空調(diào)資產(chǎn),豐富產(chǎn)品線

　　公司以冰箱業(yè)務(wù)起家,是國內(nèi)最早生產(chǎn)冰箱的企業(yè)之一,2009年上半年公司94.85%的收入來自冰箱業(yè)務(wù)。國內(nèi)冰箱市場的集中度較高,2009年1-9月前7大品牌占據(jù)了整個市場76.9%的份額。美菱冰箱以10.3%的位居第三位,僅次于海爾和西門子,且公司市場占有率一直較為穩(wěn)定。

　　此次對長虹空調(diào)及中山長虹的競買是公司邁向多元化的一步。由于金融危機(jī)影響,標(biāo)的資產(chǎn)空調(diào)業(yè)務(wù)盈利情況不佳,2009上半年凈利率僅為0.66%,這在短期內(nèi)將會對公司業(yè)績有所攤薄。我們認(rèn)為公司空調(diào)業(yè)務(wù)需要一定的培育期,考慮到空調(diào)市場的激烈競爭及目前格力、美的、海爾三足鼎立的局面,我們認(rèn)為該標(biāo)的資產(chǎn)對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)要到2011年才能顯現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司09-11年EPS分別為0.63元、0.56元和0.75元,對應(yīng)于最新收盤價12.50元,動態(tài)市盈率分別為19.8倍、22.3倍和16.7倍,我們認(rèn)為公司2010年25倍較合理,目標(biāo)價為14元,首次給予公司“增持”評級。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。