主題：中海集運：克時艱 迎新機

　全球最大的班輪公司之一，但歷史發(fā)展模式難再復(fù)制。中海集運為我國第二大海運企業(yè)集團中海集團下屬的專業(yè)從事班輪運輸?shù)钠髽I(yè)。公司抓住有利時機僅用5年時間即發(fā)展成為世界最大的集運公司之一。但未來全球貿(mào)易形勢仍不明朗，尤其中國出口已經(jīng)結(jié)束了快速增長期，在未來出口形勢面臨多重壓力的背景下，中海集運面臨的長期發(fā)展環(huán)境已經(jīng)轉(zhuǎn)變。

　　船隊覆蓋國際主要航線，沿海集運市場地位高。中海集運船隊至2009年11月運載能力約49.15萬標(biāo)箱，船舶平均船齡僅4.70年，且購入或租入船舶成本較低，船隊本身具有較高的市場競爭力。此外，公司開辟了中國至歐美及日韓和澳大利亞等主要國家的航線，沿海市場份額超過50%，地位突出。

　　2009年最黑暗時刻已過，業(yè)績回升需歐美兩大航線量價齊升。在金融危機的沖擊下，占公司收入半壁江山的歐美航線出現(xiàn)運價下滑和運量疲軟情形，導(dǎo)致公司2009年業(yè)績大幅度虧損。鑒于經(jīng)濟先行指標(biāo)的向好和全球經(jīng)濟的恢復(fù)，歐美航線有望于2010年明顯改觀。

　　公司與同業(yè)相比單位運價及毛利水平波動較大。公司與海皇輪船等同業(yè)公司相比，歐美航線單箱平均運價還存在差距，且波動幅度較大，導(dǎo)致公司毛利率水平明顯波動，此外公司運營能力仍存在提高的潛力。

　　提價行動及運力負(fù)增長或助公司2010年扭虧為盈。中海集運繼2009年一輪提價之后將在1月開始新一輪的漲價行動，此外公司運力仍將繼續(xù)減少，給公司提升運營效率預(yù)留空間，且公司有力度的削減成本措施將與運價運量提升和運營效率提高一起助公司扭轉(zhuǎn)虧損局面。

　　首次給予“增持”評級。運力增長及市場回暖將提升2010年業(yè)績水平，預(yù)計2009～2011年公司EPS分別為-0.48元、0.12元和0.24元，首次給予公司“增持”評級，目標(biāo)價6.03元。

　　投資風(fēng)險提示：全球貿(mào)易延續(xù)頹勢風(fēng)險，運力供給風(fēng)險，運價風(fēng)險等。


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