主題：南鋼股份：重組可擺脫毛利率長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平

南鋼股份[5.00 -2.53%](600282)是我國(guó)實(shí)力居前的中厚板生產(chǎn)企業(yè)，中厚板產(chǎn)量和技術(shù)實(shí)力在我國(guó)鋼鐵企業(yè)中排名第二。2003年，復(fù)星集團(tuán)入主南鋼，其變身成民營(yíng)控股公司，也是我國(guó)目前最大的民營(yíng)控股上市鋼鐵企業(yè)。南鋼目前的戰(zhàn)略定位，為專注于高附加值專用板供應(yīng)商，并著力于高端板材的進(jìn)口替代。

根據(jù)英策咨詢2009版《中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)》中的數(shù)據(jù)，我們整理出南鋼上市以來(lái)的毛利率變化情況，并將其與歷年來(lái)鋼鐵行業(yè)綜合毛利率的變化情況進(jìn)行對(duì)比，以反映南鋼的過(guò)往盈利能力及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

南鋼自1997年上市以來(lái)，僅1997及1998這兩年毛利率高于行業(yè)的綜合毛利率水平，在1999-2008這十年期間，公司毛利率始終低于行業(yè)平均水平，且差距似有越拉越大的趨勢(shì)。

我們觀察到，在中鋼協(xié)公布的2009年1-9月份全國(guó)500萬(wàn)噸以上規(guī)模鋼鐵企業(yè)主要指標(biāo)排名中，南鋼母公司南鋼聯(lián)合，在經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、資本產(chǎn)出率等3項(xiàng)指標(biāo)上均名列第一，于此相對(duì)應(yīng)的，卻是南鋼股份的毛利率水平與全行業(yè)相比存在明顯差距。

究其原因，主要是由于關(guān)聯(lián)交易成本過(guò)高所致。公司的持續(xù)關(guān)聯(lián)交易，主要包括鐵水委托加工、部分板坯委托加工和委托球團(tuán)礦加工等三個(gè)方面。2006-2008年，單焦炭和鐵水加工費(fèi)用，已超出股份公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，僅2008年南鋼股份向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、接受勞務(wù)及租賃資產(chǎn)形成的關(guān)聯(lián)交易，就占營(yíng)業(yè)成本比例高達(dá)43.43%。由此看來(lái)，公司的盈利能力深受關(guān)聯(lián)交易所累。

南鋼定于2010年實(shí)施資產(chǎn)重組，通過(guò)收購(gòu)母公司南鋼聯(lián)合所屬的全部鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整體上市。如果重組成功，南鋼將由此從中厚板龍頭企業(yè)躋身為集煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼及軋鋼于一體的現(xiàn)代化大型鋼鐵企業(yè)。公司整體上市后，關(guān)聯(lián)交易有望大大減少，可使公司在生產(chǎn)成本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩方面都得到改善，毛利率有望大幅度提高，公司盈利能力也將得到顯著提升。



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