主題：麗珠集團(tuán)：經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績超預(yù)期 買入

(000513)為華南地區(qū)重要的普藥生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括參芪扶正注射劑、抗病毒顆粒為代表的中成藥，麗珠得樂系列、前列安栓及促卵泡素為代表的化學(xué)藥業(yè)務(wù)、原料藥以及診斷試劑等。公司已成為集醫(yī)藥產(chǎn)品科研、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的綜合性、高新技術(shù)型制藥企業(yè)集團(tuán)，在處方藥的生產(chǎn)與銷售領(lǐng)域具有突出優(yōu)勢。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為1.42元、1.59元和1.96元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為28、25和20倍；當(dāng)前共有6位分析師跟蹤，3位給予“強(qiáng)力買入”評級(jí)，3位給予“買入”評級(jí)，綜合評級(jí)系數(shù)1.50。

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2009年業(yè)績超預(yù)期。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.96億元，同比增長26.1%；實(shí)現(xiàn)利潤總額5.89億元，同比增長457.90%；歸屬于母公司的凈利潤4.82億元，同比增長824.85%；按照回購B股注銷后新股本29,572萬股計(jì)算，全面攤薄每股收益1.63元(加權(quán)平均每股收益1.61元)；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司所有者凈利潤約為4.07億元，同比增長71.23%，全面攤薄后的主業(yè)每股收益為1.38元。每股凈資產(chǎn)為7.27元，同比增長了24.06%；凈資產(chǎn)收益率為22.41%，同比增加19.48個(gè)百分點(diǎn)。

公司OTC藥物方面，抗病毒顆粒受益于甲流疫情，銷售收入實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，同比增速超過100%，推動(dòng)力在于甲流疫情期間，公司通過媒體宣傳使抗病毒顆粒的知名度迅速提高，同時(shí)鋪貨范圍擴(kuò)大，基本實(shí)現(xiàn)了全國范圍的鋪貨。公司其他OTC產(chǎn)品主要包括消化道系列的麗珠得樂、金得樂、麗珠維三聯(lián)、麗珠腸樂等產(chǎn)品，其中金得樂和麗珠維三聯(lián)增速較快。公司在OTC領(lǐng)域的營銷改革正在進(jìn)行，未來隨著營銷改革的完成，公司整體OTC藥物增速也有望提高。公司正在推廣的新產(chǎn)品包括吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑等，除伏立康唑外目前這些產(chǎn)品銷售收入僅為幾百萬元的量級(jí)，基數(shù)很小，但國內(nèi)競爭對手較少，未來有望成為公司重要增長點(diǎn)。艾普拉唑作為創(chuàng)新藥，高價(jià)格成為該藥推廣的障礙，隨著學(xué)術(shù)推廣的深入，預(yù)計(jì)未來也將逐步放量。

公司加強(qiáng)營銷改革執(zhí)行力度，北京、上海、江蘇、東北等原銷售薄弱的區(qū)域銷售增長顯著，使處方藥銷售持續(xù)穩(wěn)步增長約23%，其中：促性激素、中藥制劑、血液系統(tǒng)藥物、抗微生物藥物增長較快；消化道、診斷試劑、心血管藥穩(wěn)健增長；原料藥收入增長主要因新北江藥廠的美伐他汀、酶酚酸銷售大幅增長，彌補(bǔ)了麗珠合成原料藥廠的頭孢曲松鈉、頭孢呋辛鈉銷售收入的下滑。

廣發(fā)證券認(rèn)為，公司09年由于抗病毒顆粒銷售額在甲流影響下的異常波動(dòng)，使業(yè)績增幅提高，這一因素很難持續(xù)，10年的業(yè)績將回歸正常，由于公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流在不斷改善，給予公司“買入”的投資評級(jí)，



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