主題：中原高速：短期資金壓力明顯 但看好長期發(fā)展


近日對中原高速進行實地調(diào)研,首先就鄭堯高速的情況與公司高管進行溝通交流,當(dāng)問到鄭堯高速由于現(xiàn)階段收入不佳,并在很大程度上影響公司業(yè)績,導(dǎo)致公司并不被二級市場看好,管理層如何看待這個情況的時候,高管表示,由于鄭堯高速是省內(nèi)聯(lián)絡(luò)線,且新建成的高速公路需要三至五年的培育期,因此現(xiàn)階段鄭堯高速必然會拖累公司業(yè)績,但是從數(shù)據(jù)上看,鄭堯高速正在向著一個良好的趨勢發(fā)展。2008年,鄭堯高速營業(yè)收入1.6億元,財務(wù)費用3億元,但09年鄭堯高速的通行費收入增長50%,而且該條路段被定位于旅游和資源的新通道,未來定會有很好及長足的發(fā)展。
個人觀點:2007年鄭堯高速通車以來,公司在二級市場上就不被看好,主要由于短期內(nèi)該路產(chǎn)將給公司業(yè)績帶來很大的壓力,但是通過此次溝通后,了解到公司管理層著眼于未來發(fā)展,雖短期報表不好看,但是從該路產(chǎn)在河南省旅游和資源的地位上看,相信未來會有良好的發(fā)展機遇。

隨后,對公司核心路產(chǎn)鄭漯高速四擴八的情況進行了溝通,公司高管表示,現(xiàn)階段鄭漯高速四擴八項目進行順利,該路產(chǎn)是京珠高速河南段最繁忙的一條高速公路,京珠高速河南段的過境車輛中,貨車占半成左右,這就致使鄭漯高速經(jīng)常出現(xiàn)堵車情況,四擴八完成后將很大程度上緩解車流量的壓力,同時對鄭漯高速車流量也將起到誘增的作用。

個人觀點:現(xiàn)階段公司項目較多,投資金額較大,公司在未來三年內(nèi)面臨的資金壓力,將給公司業(yè)績提升帶來不小的阻力。但是,從長遠的角度來看,現(xiàn)階段不管是投資建路,還是現(xiàn)有路產(chǎn)擴建,都是為公司未來發(fā)展打下良好基礎(chǔ),給車流量增長埋下伏筆。

接下來詢問鄭開高速的情況時,公司董秘表示非?？春眠@條路產(chǎn),鄭開高速項目是鄭民高速的一部分,在民權(quán)境內(nèi)與連(云港)霍(爾果斯)高速相交,連霍高速是國家“7918”工程中,18條東西橫向線中的重要一條,并且現(xiàn)階段連霍高速在鄭州、開封段堵車現(xiàn)象極為嚴重,該項目建成通車后,會分流部分連霍高速的車流量,且新建路產(chǎn)路況要好于連霍高速路況,所以未來該路產(chǎn)車流量增長將不成問題,看好其長期發(fā)展。

當(dāng)問到新(鄉(xiāng))至鄭(州)高速公路資產(chǎn)注入相關(guān)事宜時,公司高管表示,現(xiàn)階段公司資產(chǎn)負債率在70%以上,不符合《收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》的規(guī)定,所以目前該項目處于擱置階段。當(dāng)問及永亳淮高速公路商丘段項目收購或置換意向時,公司高管表示該項目要到2013年,現(xiàn)階段無法給出具體相關(guān)信息。

在與公司高管溝通過程中,公司高管反復(fù)強調(diào)最看中公司未來發(fā)展,而且做為收費公路上市公司,路產(chǎn)是支持公司持續(xù)發(fā)展的重要因素,未來如需擴大公司路產(chǎn)規(guī)模,不排除會新建路產(chǎn)。當(dāng)問到公司在二級市場上是否有融資需求的時候,公司高管表示,融資最主要的目的就是收購路產(chǎn),如果有好的項目,公司會在二級市場有融資需求。

小結(jié):通過此次實地調(diào)研,對公司情況有了進一步了解,同時也更加明確了管理層經(jīng)營思路,公司看中業(yè)務(wù)擴張、注重未來發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略,有利于公司長期穩(wěn)健的發(fā)展。且先前車流量不佳的鄭堯高速目前增長態(tài)勢良好,今后對提升公司業(yè)績有很大幫助。故我們長期看好公司發(fā)展。

但是就現(xiàn)階段情況而言,公司面臨著高額項目投資、高額財務(wù)費用,及項目轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)折舊、攤銷等資金壓力,未來三年公司業(yè)績將受到較大影響。所以現(xiàn)階段仍維持公司“中性”評級。


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