主題：重慶路橋新資產(chǎn)注入可期

3月12日 重慶路橋今日公布09年年度報(bào)告，2009 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.23億元，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.27億元，比去年增長(zhǎng)22.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9130.87萬(wàn)元，比去年增長(zhǎng)7.04%；每股收益0.2213 元。

2009 年度利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案如下：擬每10 股轉(zhuǎn)增1 股派0.6 元。

工程建設(shè)收入萎縮對(duì)業(yè)績(jī)影響較小

銀河證券分析師張秋生表示，公司工程建設(shè)收入大幅度萎縮。2008年公司工程建設(shè)完成1322萬(wàn)元，09年，工程建設(shè)僅完成168萬(wàn)元，同比下降87%，好在工程施工毛利率很低，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很小。

公司投資收益明細(xì)顯示，2009年處置長(zhǎng)期股權(quán)投資獲得一次性收益1792.3萬(wàn)元。其中，公司出售益民基金25%股權(quán)，獲得純收益3600余萬(wàn)元；出售資威公路虧損2047萬(wàn)元。2009年公司扣除非經(jīng)常性損益的每股收益僅為0.204元，低于2008年扣除非經(jīng)常性損益后的每股0.206元。

持有渝涪高速股權(quán) 增厚公司業(yè)績(jī)

公司通過(guò)信托方式持有渝涪高速17.5%的股權(quán)，2009年，該項(xiàng)信托資產(chǎn)獲得投資收益2407.95萬(wàn)元。年報(bào)披露，公司已經(jīng)獲得渝涪高速17.5%的股權(quán)，目前相關(guān)過(guò)戶手續(xù)正在辦理之中。

張秋生表示，獲得渝涪高速股權(quán)，公司將可以持續(xù)獲得渝涪高速經(jīng)營(yíng)收益。另外，按照信托協(xié)議，公司可以按照每股1.16 元的原始價(jià)格從渝富公司手中收購(gòu)渝涪高速股權(quán)。渝富公司持有渝涪高速52.25%的股權(quán)。

渝涪高速公司2005 年年報(bào)顯示，該公司總資產(chǎn)571581 萬(wàn)元，凈資產(chǎn)201213 萬(wàn)元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)過(guò)路費(fèi)收入40271 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1445萬(wàn)元。渝涪高速2006 年實(shí)現(xiàn)收費(fèi)收入4.4 億元，2007 年可實(shí)現(xiàn)收費(fèi)收入5.6 億元，2008 年實(shí)現(xiàn)收入6.78 億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率17.4%。

注入新資產(chǎn)將成為大概率事件


今年12月31日，牛角沱大橋收費(fèi)期屆滿，將停止收費(fèi)。牛角沱大橋每年為公司貢獻(xiàn)通行費(fèi)收入4500余萬(wàn)元，如果2011年之前公司不能獲得新的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，公司收入將大幅度下降。

張秋生表示，由此看來(lái)，年內(nèi)注入或置換新資產(chǎn)保證公司正常運(yùn)營(yíng)問(wèn)題顯得十分迫切，也許，2010年重慶路橋注入新資產(chǎn)將是值得期待的大概率事件。

銀河證券給與“中性”評(píng)級(jí)

基于上述假設(shè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)顯示，公司2010~2012年業(yè)績(jī)分別為0.239、0.205和0.26，未來(lái)三年公司動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)50倍，明顯高估；我們的深度報(bào)告中按照分部估值法給出的合理估值為8.4元，報(bào)告期公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為13.56元，給予“中性”投資評(píng)級(jí)。



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