主題：重慶路橋：整合預(yù)期和重慶銀行上市成最大看點(diǎn)

2009年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.23億元,同比下降3.28%;營業(yè)利潤1.27億元,同比增長22.42%;歸屬于母公司所有者的凈利潤9137萬元,同比增長7.04%;基本每股收益0.22元。分配預(yù)案10派0.6元(含稅),同時(shí)每10股轉(zhuǎn)1股。

財(cái)務(wù)費(fèi)用下降是公司業(yè)績增長的主要因素。公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為70%,本期享受銀行貸款優(yōu)惠利率造成財(cái)務(wù)費(fèi)用下降到1.75億元,同比減少2163萬元。

牛角沱大橋2010年底收費(fèi)權(quán)到期。公司“三橋一路”委托給重慶城投代為收費(fèi),城投按季支付固定費(fèi)用;“三橋一路”每年貢獻(xiàn)收入約1.47億元,收入固定。至2010年年底,牛角沱大橋收費(fèi)期滿,預(yù)計(jì)造成每年收入下降4500萬元,面臨資產(chǎn)置換問題。

長壽湖旅游公路BOT項(xiàng)目今年開始貢獻(xiàn)收入1023萬元。長壽湖項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年年中完工,總投資5.7億元,目前投資已完成64.75%。建成后預(yù)計(jì)每年增加公司收入6000萬元左右。

股東密集減持和南光集團(tuán)入主,應(yīng)同為國資整合一部分。重慶信托2009年對公司累計(jì)減持1.16億股,持股比例由44.94%下降到14.98%。我們認(rèn)為減持應(yīng)與重慶信托剝離非信托業(yè)務(wù)準(zhǔn)備上市有關(guān)。2009年12月,南光集團(tuán)受讓重慶城投持有的國信控股38.41%股權(quán),成為公司實(shí)際控制人。南光集團(tuán)為總部設(shè)在澳門的國資委直屬央企,目前旗下無A股上市公司。目前國資委將南光集團(tuán)圈定為以房地產(chǎn)為主業(yè)的16家央企之一,后期存在將公司作為國資整合平臺的可能。


重慶商業(yè)銀行上市將為最大看點(diǎn)。當(dāng)前重慶國資系統(tǒng)正努力推進(jìn)市屬國有重點(diǎn)企業(yè)整體上市,其中重慶銀行可能于今年完成IPO。公司持有1.71億股重慶銀行股份,占總股本的8.48%,為第三大股東。2008年末,重慶銀行總資產(chǎn)達(dá)564億元,利潤總額8.52億元,凈利潤6.55億元。按照15倍市盈率法測算,公司持有的重慶銀行股權(quán)價(jià)值在8.4億元左右。

維持 “中性”投資評級。我們預(yù)計(jì)2010年和2011年公司全面攤薄EPS分別為0.29元、0.38元,按照3月12日收盤價(jià)13.56元計(jì)算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為47倍和36倍。鑒于公司受益川渝經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃和重慶國資整合,建議關(guān)注交易性機(jī)會。



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