主題：魯泰A:四季度低基數(shù)拉動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)


2009年報(bào)顯示,公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.36億元,同比增長(zhǎng)2.92%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.52億元,同比增長(zhǎng)16.60%;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)5.70億元,同比增長(zhǎng)11.17%;基本每股收益0.57元;2009年度分配方案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元(含稅)。
四季度低基數(shù)帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。至3季度,公司盈利能力已恢復(fù),前3季度因外匯套保,衍生品公允價(jià)值變動(dòng)帶來賬面損失6260萬(wàn),凈利潤(rùn)下降17.85%。08年4季度受危機(jī)影響,凈利潤(rùn)僅1602萬(wàn),而09年四季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.62億,帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
毛利率已趨平穩(wěn)。毛利率呈現(xiàn)逐級(jí)改善,至3季度,已提升至32.62%,處于歷史高點(diǎn),四季度維持在32.50%,主要是受低價(jià)儲(chǔ)備棉和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng),全年毛利率提升5個(gè)百分點(diǎn),是帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因,其中襯衣面料提升5.03個(gè)點(diǎn),襯衫提升5.36個(gè)點(diǎn)。
遠(yuǎn)期套保損失減輕。報(bào)告期內(nèi),因外匯套保,公允價(jià)值損失4223萬(wàn),較08年增加1636萬(wàn),其中4季度沖回2037萬(wàn)。截止期末,尚有4.14億美元遠(yuǎn)期合約未到期,后期人民幣升值預(yù)期下,公允價(jià)值變動(dòng)有望繼續(xù)產(chǎn)生收益。
后期增長(zhǎng)可期。09年上半年,國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絨棉價(jià)格低點(diǎn)在15000元左右,目前已提升至23000元,公司09年低價(jià)儲(chǔ)備棉可供至前三季度使用,同時(shí)公司色織布價(jià)格計(jì)劃提升5-8%,08年募集項(xiàng)目中15萬(wàn)錠高檔精梳紗和5萬(wàn)錠高檔股線已順利投產(chǎn),紗線自給率加大,后期毛利率有望進(jìn)一步提升。另外,1000萬(wàn)米高檔女裝面料項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2季度投產(chǎn),產(chǎn)能將進(jìn)一步加大,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。目前公司訂單飽滿,自有產(chǎn)能使用率100%,部分訂單外協(xié),國(guó)內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)已有26家,未來將實(shí)施多品牌戰(zhàn)略,進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1)行業(yè)出口反復(fù);2)匯率波動(dòng)帶來匯兌損失。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益為0.65元、0.70元,目前股價(jià)11.23元,動(dòng)態(tài)PE為17倍、16倍,目前公司經(jīng)營(yíng)整體趨勢(shì)較好,行業(yè)出口復(fù)蘇將進(jìn)一步提升估值,維持“增持”評(píng)級(jí)。

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