主題：中鐵建：力控成本　中鐵建前景佳

外圍市況靠穩(wěn)，港股于期指結(jié)算日持續(xù)造好，恒指低開后，在中資金融及電信股帶動(dòng)下，逐步攀升，午市前更高見26,039，惟高位續(xù)受壓，收市仍未能穩(wěn)守其上，恒指收報(bào)25,914，升248點(diǎn)，成交886.8.億元。美國聯(lián)儲(chǔ)局明晨將公布議息結(jié)果，市場關(guān)注其會(huì)后聲明，將對下半年美息走勢有參考價(jià)值。恒指續(xù)以反彈黃金比率0.5倍為目標(biāo)(26,265)，而國指于14,500阻力不輕。

　　
　　 內(nèi)地三大基建龍頭相繼公布上年度業(yè)績，其中中鐵(00390)去年純利僅合乎招股時(shí)預(yù)期，加上原材料成本持續(xù)上升，拖累集團(tuán)整體及分項(xiàng)毛利率持續(xù)受壓，令市場關(guān)注其未來前景。相反，中鐵建(01186)則交出一份不俗成績表，同期毛利率亦錄得輕微上升，前景較前者為佳。

　　
　　 業(yè)績對辦 勁賺23億

　　
　　 中鐵建上年度股東應(yīng)占溢利大升89.7％，至23.01億元人民幣，較上市招股書中預(yù)測的22.62億元，高出1.7％。受惠于占95%的工程承包業(yè)務(wù)收入增加11%，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)期內(nèi)收入亦升19%帶動(dòng)，期內(nèi)營業(yè)額增長12%，惟略低于中鐵(00390)同期數(shù)字。集團(tuán)控制成本及擴(kuò)大規(guī)模效益奏效，令整體毛利率由06年的6.2％升至6.6％，其中，工程承包業(yè)務(wù)毛利率由5.6％升至去年的5.9％，主要由于集團(tuán)承建高利潤率的項(xiàng)目增加，經(jīng)營利潤率升至2.2％，其他業(yè)務(wù)毛利率相對維持穩(wěn)定，并較中鐵同期數(shù)據(jù)為佳，反映中鐵建的成本控制，較后者為佳，未來盈利增長動(dòng)力亦較好。

　　
　　 截至去年底，公司未完成合同增長58%，其中海外部分占36%，而海外工程承攬合同共76項(xiàng)，涉及金額901億元，另外新簽合同總額亦增長35%。隨著未來三年海外大型項(xiàng)目將集中入賬期，具有很大吸引力，而且海外業(yè)務(wù)的毛利率估計(jì)要比內(nèi)地業(yè)務(wù)高2-3個(gè)百分點(diǎn)，料可帶動(dòng)毛利率上升。鐵路基建業(yè)務(wù)進(jìn)入壁壘還是比較高，建筑業(yè)務(wù)資質(zhì)需要逐級(jí)申請。在鐵路建設(shè)市場上主要運(yùn)營企業(yè)有中鐵和中鐵建，公司相對具有壟斷優(yōu)勢，是中國和亞洲最大的建筑企業(yè)。隨著鐵路基建建設(shè)領(lǐng)域市場開放程度逐步提高，民營企業(yè)是有可能進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的，但在充分競爭的市場上，實(shí)力強(qiáng)的公司會(huì)占據(jù)更大的市場份額，而具有實(shí)力的公司，將會(huì)在競爭的市場中越來越強(qiáng)大。隨著多項(xiàng)基建項(xiàng)目于「十一五」期間陸續(xù)動(dòng)工，加上港口碼頭的不斷發(fā)展及貿(mào)易活動(dòng)增加，配合公路運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)改善，帶動(dòng)內(nèi)地總貨物及公路貨物運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量，利好公司發(fā)展前景。投資者可于11.50元入市，中線目標(biāo)上望13.36元，跌穿10.00元止蝕。

　　
　　 DBS調(diào)升中行今明年盈利預(yù)測

　　
　　 一眾中資金融股相繼公布季度業(yè)績，其中中行(3988)今年首季純利上升85％至216.7億元人民幣，優(yōu)于市場預(yù)期，期內(nèi)為次按相關(guān)資產(chǎn)再撇帳2.03億美元(14.2億元人民幣)。

　　
　　 DBS發(fā)表報(bào)告指，中行首季業(yè)績強(qiáng)勁，遂將今明兩年的盈利預(yù)測，分別調(diào)高6%及5%，以反映較預(yù)期為少的貸款減值準(zhǔn)備。報(bào)告指，如果中行H股股價(jià)進(jìn)一步攀升，將會(huì)降低其投資評級(jí)至「持有」，因?yàn)橄鄬?月的低位，該行股價(jià)已反彈30%，目標(biāo)價(jià)4.30元，較周二收市價(jià)仍有9.1%上升空間。


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