主題：大眾交通： 投資收益大增 中性

　　1.事件

　　2010年3月27(日上海大眾(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)公布年度報(bào)告，2009年年度公司經(jīng)營(yíng)收入34.34億元，同比增長(zhǎng)-29.69％;利潤(rùn)總額7.56億元，同比增長(zhǎng)38.07％;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)6.12億元，同比增長(zhǎng)59.59％，每股收益039元，同比增長(zhǎng)56.59％，同比增長(zhǎng)59.59％ 。

　　2.我們的分析與判斷

　　2009年雖然受到全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的影響，“公司”各項(xiàng)業(yè)務(wù)都受到一定程度的影響。首先，“公司”交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)受到的影響最大，交通運(yùn)輸收入19.86億元，同比增長(zhǎng)-37.84％，僅該收入的減少就影響“公司”收入下降12.1億元(或占總收入下降的96％左右)，這是公司收入下降的最主要原因，但是相應(yīng)成本也下降了43.33％，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率反而增長(zhǎng)7.99個(gè)百分點(diǎn);其次、商業(yè)業(yè)務(wù)收入6.99億元，同比增長(zhǎng)2.39％，而相應(yīng)成本僅上升了0.05％，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)2.06個(gè)百分點(diǎn);第三、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入2.62億元，同比增長(zhǎng)-49.86％，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，該業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)下降也影響的公司的業(yè)績(jī);第四、旅游餐飲業(yè)務(wù)收入3.33億元，同比增長(zhǎng)25.69％，成本增長(zhǎng)了6.16％，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率增加12.24個(gè)百分點(diǎn)，該業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，分析2009年業(yè)績(jī)的影響，主要是以下幾個(gè)因素：

　　(1)交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)。根據(jù)公司股權(quán)轉(zhuǎn)協(xié)議規(guī)定，公司從2009 年4月1日起對(duì)下屬公交板塊所涉及子公司不再有控制權(quán)，上海巴士公交有限公司、上海浦東新區(qū)公共交通有限公司分別接管下屬公交板塊所涉及子公司經(jīng)營(yíng)權(quán)，本期僅對(duì)該板塊所涉及子公司1-3 月收入、費(fèi)用、利潤(rùn)納入合并利潤(rùn)表。交通運(yùn)輸業(yè)同比減少 37.84％,其中公交收入同比減少75.39％。因?yàn)?008 年度公交業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損較大，在公交業(yè)務(wù)剝離后，交通運(yùn)輸業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比上年增加。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從9.54％上升到17.53％，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)反而上升了0.42億。

　　(2)商業(yè)業(yè)務(wù)收入上升了2.39％，受到國(guó)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需的支持，由于該業(yè)務(wù)成本僅僅上升了0.05％，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率反而上升了2.06個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明商業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司業(yè)績(jī)基本保持穩(wěn)健。

　　(3)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到金融危機(jī)影響，銷售速度明顯減弱，“公司”開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目部分房屋銷售確認(rèn)減少，收入大幅度下降近50％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降了55％，2010年該項(xiàng)業(yè)務(wù)將有望小幅恢復(fù)。

　　(4)旅游餐飲業(yè)務(wù)受到國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的支持，收入3.33億元，同比大幅度增長(zhǎng)25.69％，同時(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率上升12.24個(gè)百分點(diǎn)，同比增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5110萬(wàn)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)連續(xù)兩年經(jīng)營(yíng)提高是公司經(jīng)營(yíng)的主要亮點(diǎn)。

　　(5)投資收益大幅度增加。2009年公司獲得投資收益4.6億元，同比增加2.51億元(或%2B119％)，這是2009年雖然公司收入大幅度下降，而公司利潤(rùn)總額反而大幅度上升的主要原因，如果扣除非經(jīng)常性損益，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為3.02億元，僅僅上升了7.42％, 所以投資收益應(yīng)該是2009年公司利潤(rùn)上升的最主要原因，投資收益占利潤(rùn)總額達(dá)到61％的份額。


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