主題：許繼電氣改善的局面出現(xiàn)尚需等待

許繼電氣公布一季報(bào)，顯示實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.274億元，下降5.46%，凈利潤(rùn)1026萬(wàn)元，下降15.99%，每股收益0.0271元。
　　毛利率上升：公司毛利率小幅上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，公司解釋是變壓器等業(yè)務(wù)改進(jìn)了工藝，成本減少所致。
　　費(fèi)用率上升：銷(xiāo)售費(fèi)用率上升1.77個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用上升2.42個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升0.76百分點(diǎn)。公司解釋是新產(chǎn)品推廣，因此銷(xiāo)售費(fèi)用上升，公司在壓低日常管理開(kāi)支的同時(shí)增加了研發(fā)投入，因此一季度管理費(fèi)用上升。
　　營(yíng)業(yè)外收入大幅增長(zhǎng)：營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)298.9%，公司解釋是因?yàn)樵鲋刀愅硕愒诒炯径鹊玫酱_認(rèn)。
　　一季度業(yè)績(jī)不具代表性：我們認(rèn)為，公司在一季度的收入在全年中占約1/8，占比小，因此一季度的業(yè)績(jī)不具有代表性。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用率將降低：平安信托即將入主許繼集團(tuán)公司，將為許繼集團(tuán)提供發(fā)展巨額資金，集團(tuán)公司對(duì)許繼電氣的往來(lái)占款很有可能減少，我們預(yù)計(jì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率將降低3%左右。
　　公司增發(fā)項(xiàng)目將減少與集團(tuán)公司之間的關(guān)聯(lián)交易，注入的資產(chǎn)特別是直流閥業(yè)務(wù)盈利能力非常高，將增厚公司業(yè)績(jī)，但能否通過(guò)還有不確定性。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：在不考慮增發(fā)的情況下，我們維持對(duì)公司08、09、10年的每股收益為0.47元、0.58元、0.63元的預(yù)測(cè)。由于公司還處于停牌，增發(fā)項(xiàng)目有不確定性，我們暫時(shí)不給予評(píng)級(jí)

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。