主題：中海發(fā)展：煤運與VLCC利潤貢獻將增大


中海發(fā)展[11.21 0.54%]公布2010年1季報

中海發(fā)展2009年1季度實現(xiàn)EPS0.13元，扣除非經(jīng)常性損益后為每股0.11元。業(yè)績符合預(yù)期，結(jié)合最近的市場情況，我們最新分析如下：

我們的觀點：

一季度內(nèi)貿(mào)煤運的運價得到提升，單位運價提升30%多，但運量上有所下滑7.5%。外貿(mào)煤運量有大幅上漲(當(dāng)然占比還是小)，運價提升更大60%多。2010年COA合同運價華東是45元/噸，華南是60元/噸，比去年上漲10%。從目前西南旱情導(dǎo)致的電煤運輸量的增長來看，市場運力偏緊，目前華東線市場秦皇島到上海在70元/噸，華南線秦皇島到上海是78元/噸，因此今年煤運這一塊的利潤貢獻有望超出預(yù)期。

VLCC可能存在超預(yù)期。2010年以來VLCC的TCE水平在50000$/d以上，且四月份以來油運運費并沒有淡季性回落，今年4條VLCC交付，平均運力今年達到10條。

內(nèi)貿(mào)油運這一塊將承壓。內(nèi)貿(mào)油運是去年利潤最重要一塊。貢南營業(yè)利潤在11個億，由于內(nèi)貿(mào)油運運價穩(wěn)定，今年燃油價格的上升將帶來內(nèi)貿(mào)油運盈利的壓縮。

投資收益今年也會增長較快。一季度已實現(xiàn)投資收益5000萬，由于投資收益主要來自與華能合資的時代航運，與神華合資的神華珠海航運，與上海電力[5.58 -1.41%]合資的友好航運，這三家公司按照公司電煤COA合同方式運作，同樣由于我們第一點的分析，今年煤運形勢較好，且時代航運與神華珠海航運運力擴張較快，到2010年底運力將增長50%。

在目前的時點上，鑒于新的市場信息，對中海發(fā)展全年盈利作一個重新展望，我們認為2010的盈利結(jié)構(gòu)將如下：煤運7.6個億營業(yè)利潤；VLCC4.3個營業(yè)利潤；內(nèi)貿(mào)油運8.25億營業(yè)利潤；投資收益2億營業(yè)利潤。

其他注意事項：煤運這一塊，今年北煤南運一季度實際上上升了15%，中海發(fā)展下滑7.5%，主要原因是運力跟不上，目前北煤南運運力偏緊，中海發(fā)展處置了老舊船舶，且同時一季度有些塞港，運力難以跟上。隨著新船交付，運力投入增加，今年COA合同完成量20%的增長能夠?qū)崿F(xiàn)。一季度職工薪酬增長61.45%主要是2009一季度公司經(jīng)營達標(biāo)導(dǎo)致的員工薪酬增長。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。