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主題:中海發(fā)展:煤運(yùn)與VLCC利潤(rùn)貢獻(xiàn)將增大
中海發(fā)展[11.21 0.54%]公布2010年1季報(bào)
中海發(fā)展2009年1季度實(shí)現(xiàn)EPS0.13元,扣除非經(jīng)常性損益后為每股0.11元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期,結(jié)合最近的市場(chǎng)情況,我們最新分析如下:
我們的觀點(diǎn):
一季度內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)的運(yùn)價(jià)得到提升,單位運(yùn)價(jià)提升30%多,但運(yùn)量上有所下滑7.5%。外貿(mào)煤運(yùn)量有大幅上漲(當(dāng)然占比還是小),運(yùn)價(jià)提升更大60%多。2010年COA合同運(yùn)價(jià)華東是45元/噸,華南是60元/噸,比去年上漲10%。從目前西南旱情導(dǎo)致的電煤運(yùn)輸量的增長(zhǎng)來(lái)看,市場(chǎng)運(yùn)力偏緊,目前華東線市場(chǎng)秦皇島到上海在70元/噸,華南線秦皇島到上海是78元/噸,因此今年煤運(yùn)這一塊的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望超出預(yù)期。
VLCC可能存在超預(yù)期。2010年以來(lái)VLCC的TCE水平在50000$/d以上,且四月份以來(lái)油運(yùn)運(yùn)費(fèi)并沒(méi)有淡季性回落,今年4條VLCC交付,平均運(yùn)力今年達(dá)到10條。
內(nèi)貿(mào)油運(yùn)這一塊將承壓。內(nèi)貿(mào)油運(yùn)是去年利潤(rùn)最重要一塊。貢南營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在11個(gè)億,由于內(nèi)貿(mào)油運(yùn)運(yùn)價(jià)穩(wěn)定,今年燃油價(jià)格的上升將帶來(lái)內(nèi)貿(mào)油運(yùn)盈利的壓縮。
投資收益今年也會(huì)增長(zhǎng)較快。一季度已實(shí)現(xiàn)投資收益5000萬(wàn),由于投資收益主要來(lái)自與華能合資的時(shí)代航運(yùn),與神華合資的神華珠海航運(yùn),與上海電力[5.58 -1.41%]合資的友好航運(yùn),這三家公司按照公司電煤COA合同方式運(yùn)作,同樣由于我們第一點(diǎn)的分析,今年煤運(yùn)形勢(shì)較好,且時(shí)代航運(yùn)與神華珠海航運(yùn)運(yùn)力擴(kuò)張較快,到2010年底運(yùn)力將增長(zhǎng)50%。
在目前的時(shí)點(diǎn)上,鑒于新的市場(chǎng)信息,對(duì)中海發(fā)展全年盈利作一個(gè)重新展望,我們認(rèn)為2010的盈利結(jié)構(gòu)將如下:煤運(yùn)7.6個(gè)億營(yíng)業(yè)利潤(rùn);VLCC4.3個(gè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn);內(nèi)貿(mào)油運(yùn)8.25億營(yíng)業(yè)利潤(rùn);投資收益2億營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
其他注意事項(xiàng):煤運(yùn)這一塊,今年北煤南運(yùn)一季度實(shí)際上上升了15%,中海發(fā)展下滑7.5%,主要原因是運(yùn)力跟不上,目前北煤南運(yùn)運(yùn)力偏緊,中海發(fā)展處置了老舊船舶,且同時(shí)一季度有些塞港,運(yùn)力難以跟上。隨著新船交付,運(yùn)力投入增加,今年COA合同完成量20%的增長(zhǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)。一季度職工薪酬增長(zhǎng)61.45%主要是2009一季度公司經(jīng)營(yíng)達(dá)標(biāo)導(dǎo)致的員工薪酬增長(zhǎng)。
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