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主題:中海發(fā)展:煤運與VLCC利潤貢獻將增大
中海發(fā)展[11.21 0.54%]公布2010年1季報
中海發(fā)展2009年1季度實現(xiàn)EPS0.13元,扣除非經(jīng)常性損益后為每股0.11元。業(yè)績符合預(yù)期,結(jié)合最近的市場情況,我們最新分析如下:
我們的觀點:
一季度內(nèi)貿(mào)煤運的運價得到提升,單位運價提升30%多,但運量上有所下滑7.5%。外貿(mào)煤運量有大幅上漲(當(dāng)然占比還是小),運價提升更大60%多。2010年COA合同運價華東是45元/噸,華南是60元/噸,比去年上漲10%。從目前西南旱情導(dǎo)致的電煤運輸量的增長來看,市場運力偏緊,目前華東線市場秦皇島到上海在70元/噸,華南線秦皇島到上海是78元/噸,因此今年煤運這一塊的利潤貢獻有望超出預(yù)期。
VLCC可能存在超預(yù)期。2010年以來VLCC的TCE水平在50000$/d以上,且四月份以來油運運費并沒有淡季性回落,今年4條VLCC交付,平均運力今年達到10條。
內(nèi)貿(mào)油運這一塊將承壓。內(nèi)貿(mào)油運是去年利潤最重要一塊。貢南營業(yè)利潤在11個億,由于內(nèi)貿(mào)油運運價穩(wěn)定,今年燃油價格的上升將帶來內(nèi)貿(mào)油運盈利的壓縮。
投資收益今年也會增長較快。一季度已實現(xiàn)投資收益5000萬,由于投資收益主要來自與華能合資的時代航運,與神華合資的神華珠海航運,與上海電力[5.58 -1.41%]合資的友好航運,這三家公司按照公司電煤COA合同方式運作,同樣由于我們第一點的分析,今年煤運形勢較好,且時代航運與神華珠海航運運力擴張較快,到2010年底運力將增長50%。
在目前的時點上,鑒于新的市場信息,對中海發(fā)展全年盈利作一個重新展望,我們認為2010的盈利結(jié)構(gòu)將如下:煤運7.6個億營業(yè)利潤;VLCC4.3個營業(yè)利潤;內(nèi)貿(mào)油運8.25億營業(yè)利潤;投資收益2億營業(yè)利潤。
其他注意事項:煤運這一塊,今年北煤南運一季度實際上上升了15%,中海發(fā)展下滑7.5%,主要原因是運力跟不上,目前北煤南運運力偏緊,中海發(fā)展處置了老舊船舶,且同時一季度有些塞港,運力難以跟上。隨著新船交付,運力投入增加,今年COA合同完成量20%的增長能夠?qū)崿F(xiàn)。一季度職工薪酬增長61.45%主要是2009一季度公司經(jīng)營達標(biāo)導(dǎo)致的員工薪酬增長。
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