主題：中海發(fā)展 運量增長均價平穩(wěn)



　　公布一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入27.19元，同比增長27.85%，歸屬母公司凈利潤4.58億元，同比增長44.77%，每股收益0.14元，其中經(jīng)常性收益0.11元。

　　煤運業(yè)務運量持平運價提升。

　　煤運業(yè)務運輸量和周轉(zhuǎn)量分別同比微降2.9%和3.2%，其中外貿(mào)煤運業(yè)務大幅增長，這與去年以來煤炭持續(xù)凈進口相吻合，內(nèi)貿(mào)煤運周轉(zhuǎn)量同比下滑11.5%，低于預期，原因可能主要來自一季度天氣影響，以及國外煤炭對國內(nèi)煤炭的替代，由于今年有較多運力投放，預計全年能夠?qū)崿F(xiàn)周轉(zhuǎn)量的正增長；運價則提升較為明顯，千噸海里66.9元，同比增長33.1%，其中內(nèi)貿(mào)增長35.9%，外貿(mào)增長60%。運價的大增原因主要來自現(xiàn)貨市場業(yè)務的拉動。

　　油運業(yè)務運量大增運價低迷。

　　隨著去年新造油輪的陸續(xù)投放，一季度油運業(yè)務大幅增長，其中貨運量2028萬噸，增長25%，周轉(zhuǎn)量394億噸海里，增長41%；運價總體有所下滑，千噸海里運價39.1元，同比下降11.4%，其中內(nèi)貿(mào)下降11.1%，外貿(mào)下降16.9%。

　　盈利預測和投資評級。

　　2010-2012年，在總運輸周轉(zhuǎn)量分別增長17.21%、15.46%和12.12%，單位運價分別增長10.31%、2.87%和3.85%的綜合假設下，每股收益分別為0.45、0.52 和0.62元。公司收入中有60%來自相對穩(wěn)定的內(nèi)貿(mào)業(yè)務，使其業(yè)績較之同行表現(xiàn)出較低的彈性和較好的穩(wěn)定性。在航運復蘇大背景下，公司股價處于低風險區(qū)，半年內(nèi)將投資評級提升為增持，并給予2011年25 倍PE定價。



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