主題：南鋼股份：1季度產(chǎn)量下滑影響盈利 謹慎推薦評級


第一，受制于1季度產(chǎn)量下滑，主營收入和主營成本改善幅度較小

從環(huán)比上漲僅3.68%和4.57%的主營收入和主營成本來看，在1季度國內(nèi)鋼價和礦石價格上漲的背景下，主營收入和成本增長的幅度略顯偏小。

產(chǎn)量小幅下滑是其中的主要原因之一。雖然在3月份出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，不過1、2月份的較低產(chǎn)量水平仍使得整個1季度產(chǎn)量環(huán)比下滑約4%。看上去比例不高不過考慮到平均鋼價的上漲幅度也并不明顯，因此產(chǎn)量下滑的影響不能忽略。

低價原料的儲備成為了1季度鋼鐵公司成本方面的共同優(yōu)勢。雖然基于穩(wěn)健和謹慎的經(jīng)營態(tài)度，公司存貨在2009年出現(xiàn)下降，其中原材料下降額最大。不過這并不影響1季度公司從年末低價原材料庫存中獲利。

第二，1季度存貨小幅上升

由于原料的價格上升以及年末并不高的存貨水平，公司1季度存貨出現(xiàn)了小幅上升實屬正常。只是，高價原料構(gòu)成的存貨未來貢獻利潤的難度會增大。

第三，公司費用控制良好，遠低于行業(yè)平均水平

1季度公司費用依然平穩(wěn)，作為一家民營資本為背景的企業(yè)，維持平穩(wěn)且遠低于行業(yè)均值的費用水平顯示了公司優(yōu)越的管理能力和費用控制能力。

第四，維持“謹慎推薦”評級

在公司整體上市解決了煉鐵環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)交易之后，公司的盈利能力預(yù)期將能夠得到較大提升。我們暫不考慮資產(chǎn)注入后對公司的影響，預(yù)計2010、2011年EPS分別為0.18元和0.32元。維持“謹慎推薦”評級。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。