主題：貴航股份：1季度銷售毛利率增0.8％

　　機(jī)構(gòu)持股分析：公司一季度末的前十大流通股東1中8家基金合計(jì)持有3076萬股，上期三家基金一家券商合計(jì)持有732萬股，增幅為320％。其中，新進(jìn)三家全國社?；鸷嫌?jì)持有1400萬股，社?；?10組合持股為594.46萬股，占流通股的9.96％，社?；?06組合持股為455.27萬股，社保基金604組合持股為350.46萬股，新進(jìn)的嘉實(shí)主題基金成為第二大流通股股東，占流通盤4.72％。股東人數(shù)較上期減少37.67％，籌碼高度集中。

　　2010年一季度經(jīng)營業(yè)績：公司2010年一季度實(shí)現(xiàn)收入5.55億元，同比上升79.5％；實(shí)現(xiàn)凈利潤1487萬元，同比上升7.8％。公司1季度毛利率為21.43％，比2009年同期年提高0.8個百分點(diǎn)。受益于國家產(chǎn)業(yè)振興政策，公司汽車銷售和盈利取得大幅增長。

　　行業(yè)地位以及展望：公司是我國西南地區(qū)規(guī)模最大的汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)也是國內(nèi)同行業(yè)中品種齊全、產(chǎn)銷量最高、市場覆蓋率和占有率最大的密封條生產(chǎn)企業(yè)，可生產(chǎn)汽車用各類橡膠、塑料及復(fù)合型密封條400余種，年產(chǎn)能3200萬米，國內(nèi)市場占有率35％，部分產(chǎn)品出口歐洲及東南亞；鋁質(zhì)散熱器年產(chǎn)能達(dá)60萬套，市場占有率20％以上。公司根據(jù)2010年的市場環(huán)境和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，確定2010年?duì)I業(yè)目標(biāo)為205000萬元。

　　機(jī)構(gòu)評級：申銀萬國看好公司未來的資產(chǎn)整合和業(yè)績增長。假設(shè)2010年公司完成資產(chǎn)收購，2010年、2011年公司EPS分別為0.82元和0.94元，對應(yīng)動態(tài)PE為28倍和24倍，仍低于軍工股2010年平均40多倍的PE，繼續(xù)建議增持。

　　中銀國際表示，2009年業(yè)績略超預(yù)期，資產(chǎn)收購好事多磨。受益于汽車行業(yè)的景氣，公司汽車零部件業(yè)務(wù)增長較快。公司目前已經(jīng)公告注入的中航標(biāo)、風(fēng)雷公司和天儀電氣主要生產(chǎn)軍品為主的航空產(chǎn)品，預(yù)計(jì)下半年能正式完成。我們將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至25.50元，維持買入評級。


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