主題：特變電工1季報業(yè)績增長迅速

公司的新能源主要針對太陽能光伏電池及工程。在該領(lǐng)域的五大產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中，公司涉足了其中三個，即硅切片、太陽能電池組件和光伏工程。控股子公司新疆新能源已擁有20MW硅切片產(chǎn)能，正在實施的二期工程達產(chǎn)后將新增44MW產(chǎn)能，三期項目全部達產(chǎn)后最終達到100MW規(guī)模。受到全球太陽能級多晶硅原料供應(yīng)不足導(dǎo)致硅料價格暴漲的沖擊，公司太陽能業(yè)務(wù)的毛利率大幅下降，由05年的24%下降至07年上半年的14%。投資多晶硅項目將完善太陽能光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，保障硅料的低價足量供應(yīng)。提升2010年之后太陽能電池和工程業(yè)務(wù)毛利率水平。項目建設(shè)期兩年，我們預(yù)計2010年可以部分投產(chǎn)。以1MW硅切片需要10噸硅料計算，新能源公司100MW產(chǎn)能需要1000噸的硅料。多晶硅項目將優(yōu)先供應(yīng)新能源公司的需求。特變電工還計劃在樂山與峨眉山半導(dǎo)體材料研究所合作建設(shè)120MW的太陽能光伏項目，多晶硅項目的剩余產(chǎn)能將供給樂山項目。公司達產(chǎn)后對公司的盈利影響大概在10％左右。
　　我們預(yù)計08、09年公司每股收益為0.76元、0.92元，隨著公司前期股價的調(diào)整，公司的估值水平下降較大。公司受益于輸變電行業(yè)的高景氣以及未來新能源帶來的業(yè)績增長，我們維持“謹(jǐn)慎推薦”。

　　風(fēng)險在于公司目前產(chǎn)能存在瓶頸，需要增發(fā)來擴充；5月公司有9033萬股限售股解禁。



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