主題：韶鋼松山：區(qū)域需求回升提升議價能力



　　區(qū)域需求回升提升公司議價能力，預(yù)計2010年每股盈利0.35元

　　今年以來廣東建筑鋼材需求較為穩(wěn)定，板材需求快速提升，目前板材盈利能力已經(jīng)好于建筑鋼材。自年初以來，建筑鋼材提價500元，達(dá)到了4600元/噸；中厚板提

　　價900元/噸，達(dá)到了4900-5000元/噸，部分船板達(dá)到了5300元/噸左右，盈利能力非常突出。公司據(jù)此調(diào)整了各軋線之間的生產(chǎn)平衡，將鐵水資源向盈利能力較好的板材傾斜，我們預(yù)計2010年公司噸鋼綜合凈利可達(dá)120-150元/噸2010年EPS0.35元，給予增持評級。

　　產(chǎn)能利用率提升及產(chǎn)能投放推動產(chǎn)量增長預(yù)計2010年公司粗鋼產(chǎn)量530萬噸，較2009年增長25%。鋼材產(chǎn)量的增長來自兩個方面，一是現(xiàn)有產(chǎn)能利用率的提高，一是原有生產(chǎn)線技術(shù)改造帶來的產(chǎn)能增加。公司目前具有 500 萬噸粗鋼的產(chǎn)能，09年產(chǎn)能利用率85%左右，從一季度的生產(chǎn)情況來看，公司一季度產(chǎn)能利用率回升較快，產(chǎn)量同比增長40%左右。在不考慮產(chǎn)能擴(kuò)展的情況下，我們預(yù)計現(xiàn)有產(chǎn)能利用率將提高5個百分點至90%左右。另一方面，公司現(xiàn)有多個技改項目正在實施，預(yù)計全部完工后公司產(chǎn)能也將有15%左右的提升。

　　原料結(jié)構(gòu)利于應(yīng)對協(xié)議礦漲價

　　原料構(gòu)成方面，受益位于大頂、懷集等礦石產(chǎn)區(qū)供應(yīng)半徑的空間優(yōu)勢，公司現(xiàn)貨礦占比較高。公司目前每年采購鐵礦石650萬噸，其中進(jìn)口礦與國產(chǎn)礦對半，進(jìn)口礦中又約有一半為協(xié)議礦，一半為現(xiàn)貨礦，現(xiàn)貨礦總計占比達(dá)到了70%-80%。較低的協(xié)議礦占比使公司在協(xié)議礦漲幅較大的背景下影響較小，相對占據(jù)一定成本緩沖優(yōu)勢。

　　寶鋼整合短期難以實現(xiàn)

　　我們認(rèn)為寶鋼對旗下鋼鐵資產(chǎn)的整合短期內(nèi)難以實現(xiàn)，目前，寶鋼對于公司的支持主要體現(xiàn)在技術(shù)援助和管理輸出，增強(qiáng)公司成本費(fèi)用控制能力。



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