主題：東風(fēng)汽車近期調(diào)整 出現(xiàn)買入良機(jī)

　　根據(jù)中國會計準(zhǔn)則，東風(fēng)汽車首季純利按年及按季分別增長2.3倍及76％至28.5億元人民幣，相等于市場共識全年盈利預(yù)測73億元人民幣的39％，首季純利遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。

　　據(jù)港媒報道，在歐洲債務(wù)危機(jī)及市場憂慮中國的汽車銷售有機(jī)會放緩下，東風(fēng)汽車(0489)的股價于最近1個月累跌24％，然而，相信汽車銷量放緩屬預(yù)期之中，并預(yù)期公司今年仍將錄得良好的盈利增長，投資者應(yīng)視該股份近期的調(diào)整為買入良機(jī)。

　　首季純利遠(yuǎn)高于市場預(yù)期

　　東風(fēng)汽車4月份銷量按年增長49％，但按月下跌4％至18萬輛。乘用車銷量按年增長42％及按月下跌1％至12.1萬輛，商用車銷量按年增長65％及按月下跌9％至5.8萬輛。

　　根據(jù)中國會計準(zhǔn)則，東風(fēng)汽車首季純利按年及按季分別增長2.3倍及76％至28.5億元人民幣，相等于市場共識全年盈利預(yù)測73億元人民幣的39％，首季純利遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。

　　本行認(rèn)為強(qiáng)勁的銷量增長及產(chǎn)品組合改善令平均售價上升為盈利大增的主要原因，售出更多的車輛意味每單位的生產(chǎn)成本隨規(guī)模擴(kuò)大而得以下降，有助首季的利潤率。

　　于今年首4個月，公司售出46萬輛乘用車，按年增長62％，商用車的銷量按年增長88％至19.1萬輛。分析員之前預(yù)期公司今年的產(chǎn)能將有限制及新車型較少，加上有機(jī)會需要以降價來清理庫存，將導(dǎo)致盈利增長放緩，明顯地，這些情況并沒有在首季發(fā)生。雖然本行同意銷量增長于未來數(shù)季繼續(xù)下跌的機(jī)會仍高，但相信公司仍有力錄得強(qiáng)勁的盈利增長，此乃基于利潤率的改善。隨首季純利強(qiáng)勁，本行預(yù)期分析員將上調(diào)全年的盈利預(yù)測。

　　基于較高的利潤率假設(shè)，本行估計公司全年純利為85億元人民幣(每股盈利：0.99元人民幣)，按年增長36％。東風(fēng)汽車現(xiàn)價相等于8.3倍2010年市盈率，估值嚴(yán)重被低估，本行重申買入評級，6個月目標(biāo)價維持13.5元不變，相等于12倍2010年市盈率。



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