主題：上海機(jī)場優(yōu)于大市

08年1季度業(yè)績低于預(yù)期。上海機(jī)場公告08年1季度凈利潤同比下滑17％至3.23億人民幣；經(jīng)營收入同比增長1.7％至7.46億人民幣，經(jīng)營費(fèi)用同比上升7.81％。
　　預(yù)計(jì)08年收入微幅增長。我們認(rèn)為本期業(yè)績不及預(yù)期主要是因?yàn)?號航站樓和第三跑道3月26日投入運(yùn)營，導(dǎo)致折舊費(fèi)用升高，而收入僅有小幅提升。最近幾年，上海機(jī)場的發(fā)展一直受運(yùn)能緊張所限，我們認(rèn)為新運(yùn)能投入運(yùn)營將為08年帶來更多的收入，使機(jī)場的吞吐容量提升近100％。預(yù)計(jì)08年上海機(jī)場的收入將錄得小幅提升。我們將上海機(jī)場08年和09年盈利預(yù)測下調(diào)10％左右，預(yù)計(jì)08年和09年每股收益分別為0.82人民幣和0.88人民幣。

　　估值。上海機(jī)場目前股價相當(dāng)于27.6倍的08年預(yù)期市盈率，比行業(yè)平均水平29.21倍落后5.6％。考慮到上海機(jī)場充足的運(yùn)力和較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為上海機(jī)場的主營業(yè)務(wù)估值應(yīng)在同業(yè)的120％左右。我們對上海機(jī)場維持29.56人民幣的目標(biāo)價格和優(yōu)于大市評級。



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