主題：中海發(fā)展一直錄得盈利同業(yè)中罕見

　　我們對中海發(fā)展發(fā)出盈利預(yù)喜并不感到意外，并維持我們對該公司的盈利預(yù)測。按市凈率1.9倍或較過去10年的平均估值折讓10%計算，我們把目標價由15.00元略為調(diào)低至13.60元，應(yīng)足以反映因過去數(shù)周運費調(diào)整而可能引致的盈利風險。由于中國對商品的航運需求強勁，以滿足其對能源的長期需求，故中海發(fā)展仍會成為主要受惠者之一。中海發(fā)展能源相關(guān)商品航運業(yè)務(wù)彈力強勁，自金融海嘯爆發(fā)以來仍一直錄得盈利，如此佳績，乃航運同業(yè)中罕見。

　　該公司發(fā)出盈利預(yù)喜，表示其2010年度上半年的純利預(yù)期按年上升最少50%，按2009年度上半年的純利人民幣6.14億元計算，相當于最少人民幣9.21億元。該公司早前于2010年第一季度的收入已按年上升28%至人民幣27.2億元，期內(nèi)純利因而反彈45%至人民幣4.58億元。2010年上半年盈利能力的主要動力來自航運業(yè)回復(fù)興旺，以及該公司的運力擴大20%。

　　鑒于航運需求回升，中海發(fā)展就本年度而簽訂的干散貨運輸合約的運費及運輸量分別增加11%及9%，與于2009年度所簽訂合約的關(guān)運費及運輸量的39%及34%相應(yīng)減幅形成強列對比。國內(nèi)干散貨運輸占中海發(fā)展總收入約三分一。于2010年首5個月，中海發(fā)展的運貨量增加25%至1,059億噸海里，石油、煤炭及其他干散貨物的運輸量組合為61:20:19。同期的整體平均運費按年上升5%至每千噸海里人民幣43.8元。

　　中海發(fā)展預(yù)料較長遠期間的航運需求持續(xù)，故致力推行擴充運力的計劃，據(jù)此，于2009-12年度，其船隊的運力將增加785萬載重噸，相當于約90%增幅。由于經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健，我們預(yù)期該公司于2010-12年度支付其資本承諾人民幣176億元后，其凈負債比率只從2009年度底的36%上升至約70-80%見頂。


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