主題：中海發(fā)展盈利恢復(fù)增長的可預(yù)見性高



　　中海發(fā)展(9.10,-0.02,-0.22%)(01138 HK): 預(yù)告上半年業(yè)績同比增長50%以上。

　　事件描述：公司發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2010年上半年業(yè)績將同比增長超過50%，主要由于上半年國內(nèi)外航運(yùn)市場需求上升，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)有所回升，同時(shí)公司運(yùn)力投放同比增長約 20%。

　　觀點(diǎn)評論：公司去年上半年每股盈利為人民幣 0.180元，根據(jù)公告預(yù)增幅度，即今年上半年每股盈利將超過人民幣0.270元。我們原預(yù)測公司2010年每股盈利同比增長61%至0.504元人民幣，目前公司業(yè)績預(yù)增幅度符合我們預(yù)期。公司主營散貨和油品運(yùn)輸，去年煤炭運(yùn)輸收入占比32%，油品運(yùn)輸收入占比56%。年初時(shí)公司已鎖定今年沿海煤炭合同基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)平均同比上升10.5%。雖然近期國際干散貨運(yùn)價(jià)大幅回落，但BDI上半年均值仍較去年同期上漲了49%，公司干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)有望扭虧。沿海油運(yùn)價(jià)長期穩(wěn)定，而國際油運(yùn)方面，去年公司與中石化的合同機(jī)制調(diào)整后定價(jià)已更貼近市場，上半年國際油運(yùn)價(jià)脫離去年低谷在相對高位震蕩，相信公司油運(yùn)業(yè)務(wù)回升。不過公司現(xiàn)有船舶訂單較大，主要用于替換老舊船舶，預(yù)期未來折舊增加。

　　投資建議：由于多元化經(jīng)營分散風(fēng)險(xiǎn)，加上合同鎖定收益，公司業(yè)務(wù)整體防御性好于同業(yè)，今年盈利恢復(fù)增長的可預(yù)見性也相對較高，暫維持評級“收集”，原目標(biāo)價(jià)為14.90港元。



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