主題：赤天化：技術+壟斷+資源 未來三年爆發(fā)增長可期



　　攤?。牛校樱ㄔ?2007Ａ 2008Ａ 2009Ａ 2010Ｅ 2011Ｅ 2012Ｅ

　　預測家數(shù) －－ －－ －－ 5 5 2

　　平均值 1．1306 0．5416 0．3723 0．2252 0．3450 0．4624

　　中值 －－ －－ －－ 0．2178 0．3304 0．4624

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　　最小值 －－ －－ －－ 0．1602 0．1773 0．4019

　　標準差 －－ －－ －－ 0．0452 0．1137 0．0856

　　行業(yè)平均 0．4295 0．5551 0．2271 0．7153 0．8707 1．1500

　　滬深300平均 0．7721 0．5949 0．6247 0．7912 0．9667 1．1821

　　□國金證券(600109,股吧)劉波

　　赤天化今后兩年處于重大轉型期。從天然氣化工轉為煤頭化工,從單純生產轉為資源控制,從省內壟斷銷售轉為輻射重慶及兩廣。

　　公司在建煤化工項目未來兩年陸續(xù)投產,進入快速擴張期。其中,貴州天?；つ戤a30萬噸合成氨、15萬噸二甲醚煤化工10年試車;桐梓煤化工一期工程30萬噸合成氨、聯(lián)產52萬噸尿素、30萬噸甲醇項目在2011年投產,未來兩年公司進入快速擴張期。

　　公司技術優(yōu)勢主要體現(xiàn)在煤種定技術?？毓勺庸咎旄；ぃ毓?1%）及金赤化工（100%控股）分別采用了Shell、德士古煤氣化(000968,股吧)技術,并聘請了國內具有豐富開車經驗的技術骨干,年中與年底分別投產概率大。

　　壟斷優(yōu)勢:尿素產品占據貴州主要市場份額,尿素價格高于全國均價100元/噸。金赤化工52萬噸尿素、30萬噸甲醇項目投產后,將進一步提升尿素市場份額,并輻射至重慶及兩廣。此外,公司發(fā)起在桐梓建立唯一的鐵路運輸專線,具有產品及煤炭運輸壟斷優(yōu)勢。

　　資源優(yōu)勢:貴州煤炭資源豐富,公司毗鄰當?shù)刂匾禾可a基地,正在協(xié)議參股兩個年產90萬噸的煤礦建設,并和成都鐵路局合資（占比51%）修建鐵路連通渝黔鐵路,方便產品和煤炭運輸,明年下半年見效。由于當?shù)孛禾柯駥訙\、開采成本低,比華東及華北地區(qū)相關企業(yè)煤炭成本低約150-200元/噸,比華魯恒升(600426,股吧)低200元/噸,未來公司成本有望進一步下降。而且項目所在地水資源充沛,自然環(huán)境優(yōu)良,環(huán)保壓力小,水路交通成本低。

　　公司天然氣尿素技改儲備項目應對天然氣價格上漲。國內天然氣價格逐步走高是大勢所趨,公司未雨綢繆儲備了天然氣技改項目,通過參股的紙業(yè)公司供應的蒸汽降低動力用天然氣消耗20%。如果天然氣漲至0.9元/m3以上,公司會進一步啟動KBR的合作技改項目,把合成氨天然氣消耗降低30%,該技改項目所需能耗相當于0.9元/m3天然氣,有效應對天然氣上漲。

　　評級日期 研究機構 研究員 最新評級 目標價區(qū)間

　　2010－6－30 德邦證券 李項峰 增持

　　2010－4－23 申銀萬國鄭治國 增持

　　2010－4－7 群益證券 李明霞 持有 15．3


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