主題：長安汽車：四月銷量下降的原因

汽車行業(yè)：四月銷量下降的原因

諸多因素導(dǎo)致4月銷量增速下降。由于汽車行業(yè)協(xié)會最終數(shù)據(jù)未出，從主要轎車廠商銷售情況看，4月轎車銷量約為44-45萬輛，同比增長約為8%左右，1-4月累計(jì)銷量為182.4萬輛，同比增長19%。增速下降的主要原因：1）、五一長短假的改變；2）、4月工作日比同期減少一天；3)、2月雪災(zāi)導(dǎo)致物流受阻，3月銷量部分是消化2月訂單，導(dǎo)致3月增速較高；4）、3月部分透支了4月的銷量。在排除以上因素后，是否還存在實(shí)際需求萎縮的因素，從目前消費(fèi)需求看，并無明顯異?，F(xiàn)象，還并不足以得出此結(jié)論，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)。

　　廠商分化明顯。4月銷量排名前三的仍然是一汽大眾、上海大眾、上海通用，單月增速較高的是一汽豐田、北京現(xiàn)代、一汽轎車，分別同比增長68%、64%、66%。前期表現(xiàn)較好的廣州本田本月銷量增出現(xiàn)環(huán)比和同比均下降，其中新雅閣銷量下降明顯，預(yù)計(jì)5月新雅閣銷量將恢復(fù)到正常水平。

　　價格下降趨緩。與同期比較，國產(chǎn)乘用車整體價格下降幅度比同期稍小。從我們所跟蹤的轎車出廠價格指數(shù)看，08年廠商價格出廠價格指數(shù)快速回升。從歷史數(shù)據(jù)看，一般3、4月是廠商促銷降價的時期，但在今年1-4月，廠商主動降價很少，并且自主品牌廠商奇瑞和江淮汽車分別在4月1日和5月1日對其旗下產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)價。我們判斷這種漲價行為并不會蔓延到其它廠商，但在通脹下，原材料漲價將減緩廠商降價動力。

　　上半年需求仍處于預(yù)期之中，下半年具有不確定性，成本控制將成為除銷量外廠商重要競爭領(lǐng)域。1-4月轎車?yán)塾?jì)銷量增速為19%，基本上仍在預(yù)期之中，并未出現(xiàn)明顯下滑。比去年同期比多2個工作日以及4月份基本消化了3月的庫存，預(yù)期5月轎車銷量增速將反彈，初步判斷5月增速將反彈到20%左右，我們判斷08年上半年轎車需求仍處于預(yù)期之中，行業(yè)增速在18%左右。由于經(jīng)濟(jì)走勢、CPI指標(biāo)走勢，國內(nèi)油價是否會調(diào)價均存在不確定性，將導(dǎo)致下半年轎車需求增速存在不確定性，我們將保持持續(xù)跟蹤。在今年宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，通脹情況下，成本控制能力將成為今年汽車廠商除銷量之外的另一重要競爭領(lǐng)域。

　　上市公司中上海汽車、一汽轎車銷量表現(xiàn)較好。上海汽車旗下上海大眾4月銷量同比增長17%，期待新車?yán)室莸纳鲜校虾Ｍㄓ眯聞P越5月上市影響了4月銷量，自主品牌4月銷量為2006輛，基本上在預(yù)期之中；一汽轎車銷量達(dá)到1萬輛，同比增長66%，其中馬6和奔騰仍延續(xù)前期銷售向好趨勢。

1.諸多因素導(dǎo)致4月銷量增速下降

由于汽車行業(yè)協(xié)會最終數(shù)據(jù)未出，從主要轎車廠商銷售情況看，4月轎車銷量約為44-45萬輛，同比增長約為8%左右，1-4月累計(jì)銷量為182.4萬輛，同比增長19%。

　　增速下降的主要原因：

　　1）五一長短假的改變。從08年開始，五一7天長假改為3天短假，黃金周的取消影響了4月的銷量；

2）4月工作日比同期減少一天；

3）2月雪災(zāi)導(dǎo)致物流受阻，3月得到疏通，3月銷量部分是消化2月訂單，導(dǎo)致3月增速較高；

4）3月部分廠商存在向經(jīng)銷商壓庫行為，導(dǎo)致4月需要消化部分3月的存量。比較典型的例子：廣州本田3月銷量達(dá)到3.65萬輛，同比增長68%，其中新雅閣單月銷量達(dá)到2.1萬輛，而4月廣州本田銷量為2.02萬輛，同比下降3.2%，其中新雅閣單月銷量僅為1萬輛，說明3月透支了新雅閣4月的銷量。

　　在排除以上因素后，是否還存在實(shí)際需求萎縮的因素，從目前消費(fèi)需求看，并無明顯異?，F(xiàn)象，還并不足以得出此結(jié)論，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)。

2.廠商分化明顯

4月銷量排名前三的仍然是一汽大眾、上海大眾、上海通用。南北大眾仍持續(xù)旺銷，上海通用由于受新凱越5月上市的影響，4月銷量受到一定影響。

　　單月增速較高的是一汽豐田、北京現(xiàn)代、一汽轎車，分別同比增長68%、64%、66%。

前期表現(xiàn)較好的廣州本田本月銷量出現(xiàn)環(huán)比和同比均下降，其中新雅閣銷量下降明顯，初步判斷是3月份廠商存在向經(jīng)銷商壓庫行為，導(dǎo)致3月透支了4月的銷量，預(yù)計(jì)5月新雅閣銷量將恢復(fù)到正常水平。

4.上半年需求仍處于正常狀態(tài)，下半年具有不確定性

1-4月轎車?yán)塾?jì)銷量增速為19%，基本上仍在預(yù)期之中，并未出現(xiàn)明顯下滑。

　　比去年同期多2個工作日以及4月份基本消化了3月的庫存，預(yù)期5月轎車銷量增速將反彈。初步判斷5月增速將反彈到20%左右，1-5月轎車?yán)塾?jì)銷量增速為19%左右，基本上仍在預(yù)期之中。

　　從1-4月轎車銷售情況看，我們并不擔(dān)心上半年行業(yè)需求，我們判斷08年上半年轎車需求仍處于預(yù)期之中，行業(yè)增速在18%左右。

　　由于經(jīng)濟(jì)走勢、CPI指標(biāo)走勢，國內(nèi)油價是否會調(diào)價均存在不確定性，我們認(rèn)為下半年轎車需求增速存在不確定性，我們將保持持續(xù)跟蹤。

　　在今年宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，通脹情況下，成本控制能力將成為今年汽車廠商除銷量之外的另一重要競爭領(lǐng)域。

　　5.行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司點(diǎn)評

上海汽車

上海大眾：4月同比增長17%，期待新車?yán)室莸纳鲜?br />
二月上海大眾銷量同比增長17%，1-4月累計(jì)銷量增速為34%，基本上符合預(yù)期。帕薩特領(lǐng)馭在持續(xù)銷售3年后，目前仍維持月均銷量1萬以上；明銳銷量約均達(dá)到6000輛左右，已經(jīng)開始放量。新車?yán)室?月上市，目前已經(jīng)開始接受預(yù)訂，我們看好該車的銷售前景，維持前期報(bào)告中對上海大眾銷量及業(yè)績的判斷。

　　上海通用：新凱越上市影響4月增速

5月新凱越上市影響了老款凱越的銷量，進(jìn)而也影響了上海通用4月份的排名。我們認(rèn)為該現(xiàn)象是暫時的，另外雪佛蘭品牌中樂風(fēng)表現(xiàn)良好。

　　我們判斷新凱越仍將是公司銷量增長的主要貢獻(xiàn)者，我們預(yù)計(jì)上海通用業(yè)績?nèi)詫⒈３制椒€(wěn)增長。

　　自主品牌：榮威550將在6月上市

4月榮威系列車銷量為2006輛，其中榮威750（1.8T）是銷量主要貢獻(xiàn)者。

　　中級車榮威550將在6月上市，我們認(rèn)為若該款車得到消費(fèi)者認(rèn)可，則將成為股價有力的催化劑。

一汽轎車

馬6和奔騰銷售仍向好

4月一汽轎車銷量達(dá)到1萬輛，同比增長66%，其中馬6和奔騰仍延續(xù)前期銷售向好趨勢，分別銷售6004輛和4017輛。由于奔騰放量，公司盈利能力進(jìn)一步提升，由于公司主要以生產(chǎn)中高檔轎車為主，1季報(bào)反映鋼價對其盈利并未產(chǎn)生明顯影響。

　　在公司基本面向好以及一汽集團(tuán)整體上市預(yù)期下，維持增持評級。

　　長安汽車

長安福特：4月增速同比下降3%

由于蒙迪歐致勝未達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致4月長安福特銷量出現(xiàn)同比下降。預(yù)計(jì)公司將采取一定措施提高蒙迪歐致勝的銷量。

　　長安鈴木：4月增速達(dá)到44.2%

我們在前期報(bào)告中已經(jīng)提出：看好長安鈴木08年的發(fā)展。4月長安鈴木銷量同比增長44.2%，1-4月累計(jì)銷量為5.08萬輛，增速達(dá)到47.5%。營銷網(wǎng)絡(luò)改革對銷量的刺激作用已經(jīng)明顯體現(xiàn)出來，我們判斷08年長安鈴木將改變頹勢，預(yù)計(jì)其銷量將達(dá)到15萬輛左右。

　　重慶本部微客盈利開始提升

重慶本部長安之星II代銷量及盈利能力均在提升，長安之星II代單車盈利達(dá)到2000-3000元，月均銷量約為1.5萬輛，毛利率達(dá)到16%左右。重慶本部微客盈利開始體現(xiàn)，自主品牌仍虧損。

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