主題：中國鐵建董秘：我們被低估了

2010年8月5日，理財周報記者和中國鐵建[7.66 0.79%]黨委副書記、董秘進行了一次深入的面談。

當問到對公司目前A股價格的看法時，坐在對面的中國鐵建董秘李廷柱表示很無奈，“我們被嚴重低估了，公司業(yè)績值得更高的股價。公司目前發(fā)展得很好，2009年凈利潤增長超過80%，今年一季度凈利潤也增長40%以上，同時我們也為股東帶來了更多回報，但這些都沒有反映在公司的股價上。

很多境外機構投資者來我們公司之前都以為我們公司是不是在某些方面存在問題，否則公司業(yè)績好為什么A股給出的價格卻不高。但是考察了之后，他們都會認為我們是一家優(yōu)質的上市公司。”

李廷柱說出了不少藍籌股的心聲：公司優(yōu)質，股價低位。

與此同時，中國西電[7.12 5.95%]董事長張雅林8月5日也在接受央視采訪時，也在給藍籌打氣。

恒生AH股溢價指數(shù)保持低位，A股平均折價2.88%

2010年8月5日，恒生AH股溢價指數(shù)收報97.12點，下跌1.25點或1.27%，再創(chuàng)2006年以來收盤最低點。指數(shù)顯示，當前A股股價平均比H股股價折價2.88%，同時負溢價的個股數(shù)達20只。

恒生AH股溢價指數(shù)是由香港恒生指數(shù)服務公司于2007年7月9日正式對外發(fā)布，該指數(shù)追蹤在內地和香港兩地同時上市的股票的價格差異。

該指數(shù)根據(jù)納入指數(shù)計算的成分股的A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價(或折讓)。指數(shù)越高，代表A股相對H股越貴(溢價越高)，反之，指數(shù)越低，代表A股相對H股越便宜。

A股是相對封閉的市場，投資者也只能在一個市場進行資產(chǎn)配置，而港股市場是開放的市場，投資者可以在全球進行資產(chǎn)配置，且A公司盈利和計價皆以人民幣計算沒有匯率風險，加上投資文化和參與者結構不同，A股長期以來相對H股都保持著一定的溢價水平。

從歷史數(shù)據(jù)來看，AH股溢價指數(shù)大部分時間里都大于100點，也就是說A股相對H股更貴。此次，溢價指數(shù)創(chuàng)近幾年來收盤新低，港股的投資者中，內地投資者只占了10%，而絕大多數(shù)為境外投資者。相對于內地市場投資者來說，境外投資者更加看好A股市場，由于受投資約束和QFII限額等約束，便曲線投資H股。另一方面，也佐證A股的估值已在底部區(qū)間。

國信證券策略分析師黃學軍表示，“AH股溢價指數(shù)偏低，A、H股市場股票價格某種程度上倒掛，至少說明現(xiàn)在A股市場某些公司股票估值是相對低的。雖然以這一指數(shù)作為參考指標，來判斷股票的漲跌幅度并不令人信服，但是作為A或H股多空的判斷依據(jù)還是有一定指導意義的?！?br />
大盤藍籌受冷落拖累指數(shù)

AH股溢價指數(shù)持續(xù)保持在低位，從兩個市場都能找到原因。

自從2009年重啟IPO以來，新股發(fā)行融資數(shù)千億，A股市場資金供應量變得緊張。加上剛上市的農(nóng)行和即將上市的光大銀行，讓本來就有限的A股市場資金供應雪上加霜。A股市場出現(xiàn)股票量供給不斷增加，而資金量并沒有跟上其增長速度，并且A股市場資金往往更傾向于預期漲幅更大的中小盤股，致使大盤藍籌估值不斷降低。

而在H股市場，投資者往往來自全球，短期并不存在資金量短缺的問題。

投資機會：20只負溢價A股，折價高的藍籌是優(yōu)選

截至2010年8月5日，就具體個股而言，20只股票A股相對H股出現(xiàn)折價，按折價幅度排序分別是招商銀行[14.18 1.07%]、中國人壽[24.01 1.09%]、工商銀行[4.26 0.71%]、海螺水泥[19.75 2.81%]、建設銀行[4.87 0.83%]、中國鐵建、交通銀行[6.54 2.51%]、鞍鋼股份[8.54 1.91%]、中國平安[46.51 0.00%]、民生銀行[5.49 1.29%]、中國太保[23.60 1.33%]、中國神華[23.83 1.75%]、中國中鐵[4.63 1.09%]、農(nóng)業(yè)銀行[2.72 0.00%]、中海發(fā)展[9.77 3.28%]、中國南車[5.33 0.38%]、中國銀行[3.52 0.86%]、馬鋼股份[3.53 1.44%]、中煤能源[9.91 2.48%]以及中興通訊[23.74 2.68%]。其中招商銀行和中國人壽折價率更是超過20%。

對于金融股A股股價倒掛的現(xiàn)象，日信證券金融行業(yè)研究員謝愛紅解釋道，“原因有兩個方面，一是因為目前A股市場資金并不充裕，這種情況下銀行、保險等大盤并不容易得到資金青睞，人們更愿意持有小盤股；還有一點就是香港市場更為開放，國際資金的影響明顯，而現(xiàn)階段國際資金由于看好中國經(jīng)濟未來的持續(xù)發(fā)展以及中國境內銀行擁有的天然優(yōu)勢(政府規(guī)定借貸息差等)，所以對金融給出的價格相對A股市場要高?！?br />
對于折價率較高的A股個股，H股的股價參考意義到底有多大，能否就此判斷A股個股價值被低估，浙商證券分析師王偉俊告訴理財周報記者，“國內銀行股和保險股上市的歷史并不長，不少機構對金融股的估值模型還不成熟，研究還不完善。對于銀行和保險上市公司價值的評估，港股可能更具合理性，這些公司A股價格處于低位。”



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