主題：中新藥業(yè)：重點產(chǎn)品銷售持續(xù)快速增長 增持評級

2010 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.20 億元,同比增長19.94%;營業(yè)利潤2.14 億元,同比增長52.00%;歸屬于母公司凈利潤1.88 億元,同比增長22.27%。以最新股本計算,實現(xiàn)基本每股收益0.254 元。

重點品種銷售規(guī)模穩(wěn)步提升。2010 年上半年,公司23個大品種累計實現(xiàn)銷售收入7.26 億元,同比增長12.20%。其中西藥銷售收入同比增長29.57%,毛利率同比下降3.24 個百分點。中成藥銷售收入同比增長21.08%,其中主要產(chǎn)品速效救心丸實現(xiàn)銷售收入3.13 億元,累計銷售193 萬條,銷量與去年持平,但由于年初售價提升使產(chǎn)品收入同比增長12.45%,速效救心丸毛利率同比提升2.00 個百分點。同時,清肺消炎丸、通脈養(yǎng)心丸、舒腦欣等多個大品種的銷售規(guī)模增幅均達到30%以上。中成藥毛利率與去年相比基本穩(wěn)定。公司綜合毛利率同比略升0.24 個百分點。

投資受益進一步促進利潤增長。報告內(nèi)子公司達仁堂、新豐藥業(yè)等銷售良好,凈利潤較去年有較大增長。此外,實現(xiàn)投資凈收益5374 萬元。其中參股公司中美史克貢獻投資收益4860 萬元,同比增長46.13%。投資受益進一步促進了凈利潤增長。


中藥品種豐富大幅受益于醫(yī)保增量。目前公司擁有700余個注冊品種,是全國擁有獨家品種最多的企業(yè)。其中過億元產(chǎn)品1 個,過5000 萬元產(chǎn)品6 個,過1000 萬元產(chǎn)品9 個。除速效救心丸外,未來公司將培育更多的過億元產(chǎn)品。由于政策鼓勵中藥發(fā)展,中新藥業(yè)將受益于國家基本藥物制度帶來的需求增量,向天津以外地區(qū)擴張。

此外,子公司賽諾制藥的中藥注射液具有較大市場前景,黃芪多糖注射液項目正在擴建,將成為公司新的利潤增長點。

盈利預(yù)測及評級。預(yù)計公司2010-2012 年EPS 分別為0.38元、0.42 元和0.47 元,最新收盤價13.51 元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為35 倍、32 倍和28 倍。目前估值基本合理,公司已步入良性發(fā)展軌道,維持“增持”的投資評級。



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