主題：中原高速：業(yè)績增長過半 高負債使未來壓力較大



　　投資要點：

　　報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.24億元，比上年同期增加16.12%；利潤總額4.85億元，同比增長56.93%；凈利潤3.57億元，同比增長57.31%。實現(xiàn)基本每股收益0.17元，同比增長57.36；凈資產(chǎn)收益率5.93%，增加2.01個百分點。

　　報告期內(nèi)，公司業(yè)績大幅增長主要是由于通行費收入較上年同期相比增加；公司大力推行節(jié)能降耗措施，嚴格控制成本費用開支，營業(yè)成本較上年同期下降。

　　2010年6月7日，董事會通過公司投資約18.58億元，建設濟寧至祁門高速公路，連霍高速至永登高速段項目，計劃2010年開工，工期36個月。該項目的推進將進一步擴大公司負債規(guī)模。

　　到2013年前，公司計劃再建和改造項目較多，資本支出較大，濟祁高速建設期投資也要持續(xù)到2013年，而且每年又要新增4~5個億不等的銀行貸款，所以對于公司高達74%以上的資產(chǎn)負債率和短期內(nèi)資金壓力來說，又是雪上加霜。到2013年該項目將致使公司新增銀行貸款13.9億元，公司資產(chǎn)負債率將達到75%，未來幾年必將影響公司業(yè)績。

　　目前，公司待建項目較多，未來幾年將給公司業(yè)績提升帶來很大壓力。我們認為，公司未來完成對新鄭高速的收購后，將對提升公司業(yè)績有很大幫助。新鄭高速是京珠線在河南境內(nèi)的北段路產(chǎn)，與公司現(xiàn)有路產(chǎn)鄭漯高速相連，如能成功收購，京珠線河南境內(nèi)的路段將幾乎歸公司所有。京珠高速是我國“7918”公路規(guī)劃網(wǎng)中一條重要的南北向公路，貨車車流量在河南境內(nèi)可達50%左右，收入相當可觀。但由于現(xiàn)階段公司資產(chǎn)負債率高達74.46%，不符合《收費公路權益轉讓辦法》的規(guī)定，所以目前新鄭高速公路資產(chǎn)注入項目處于擱置階段。

　　預計公司10、11、12年能夠實現(xiàn)基本每股收益0.29、0.32、0.34元/股，按照8月23日的收盤價3.83元計算，目前公司股價市盈率為13.21X、11.97X、11.26X。我們上調(diào)公司評級至“增持”。




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