主題：中海發(fā)展估值合理


　　中海發(fā)展(1138)主要從事內(nèi)地沿海的海洋貨物運輸業(yè)務(wù)，主要運輸油品、煤炭和鐵礦石等的干散貨物，中期營業(yè)額55.28億元(人民幣，下同)，按年升34%，純利升59.5%至9.79億元，毛利升51%至12.8億元，毛利率升2.6個百分點至23.1%。隨著環(huán)球經(jīng)濟復(fù)蘇，帶動貨運市場回暖，集團期內(nèi)完成貨物運輸周轉(zhuǎn)量1,273.3億噸，按年增25%。

　　國際成品油運輸?shù)兔?，令核心業(yè)務(wù)油品運輸?shù)氖杖肷?1%至30.6億元，但經(jīng)營溢利則下跌4%至5.87億元。如此同時，油價上升，令集團燃油成本增加，透過母公司與中石化集團成立合資公司，為船隊提供油品，有利鎖定油價，但有關(guān)的供油量僅十多萬噸，因此需要有其他方法對沖油價。另外，期內(nèi)煤炭運輸收入升31%，經(jīng)營溢利錄得49%的升幅，至4.18億元；其他干散貨運輸收入升60%至7.7億元，業(yè)績扭虧為盈，賺2.7億元。

　　集團共有168艘船舶，合共992.5萬載重噸，在2012年底前將新增49艘船舶，屆時總運力將大幅增至1,600萬載重噸。由于市場上的船舶仍然供過于求，集團將加快船舶結(jié)構(gòu)調(diào)整，下半年計劃處置3艘12.7萬載重噸舊船。雖然集團經(jīng)營面對一定壓力，但目前客戶包括神華(1088)和華能(902)等大型企業(yè)，簽訂了長期合同，有利穩(wěn)定收入。以現(xiàn)價計，預(yù)測市盈率14.9倍，估值屬合理水平。

　　技術(shù)分析方面，5月25日跌至9.19元(港元，下同)止跌回升，以一浪高于一浪形態(tài)上升，8月3日升至11.84元遇到阻力，周二和昨日連續(xù)兩日裂口下跌，目前股價失守各主要平均線，快步隨機指數(shù)(STC)%K線續(xù)走低于%D線，14日相對強弱指數(shù)(RSI)未見買入信號，唯現(xiàn)價已低于保歷加通道底部，短線沽壓料減，宜候低在10元水平吸納，上望11.8元，不跌穿9.25元可續(xù)持有。


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