主題：特變電工：受益特高壓建設(shè) 向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的一次設(shè)備巨頭



一、特高壓是特變電工未來增長的主要動力:公司是國內(nèi)目前最具實力的一次設(shè)備生產(chǎn)廠商之一,在變壓器、電抗器、電纜等業(yè)務(wù)具有國內(nèi)領(lǐng)先的水平。特別是超高壓和特高壓端,公司在先前進行的特高壓示范工程的招標中市場份額超過中國西電和天威保變,位列第一。隨著“十二五”特高壓建設(shè)的全面啟動,公司在變壓器、電抗器領(lǐng)域的強大實力將促使公司的業(yè)績有一個很大的飛躍。 同時,在2010 年上半年國家電網(wǎng)招標量出現(xiàn)下滑的情況下,公司的變壓器收入同比增長16.3%,毛利率也僅下滑0.49%。一方面得益于公司的產(chǎn)品主要在高壓端, 并且部分收入來自于2009 年的訂單;另一方面得益于公司調(diào)整市場策略,積極拓展石油、鐵路等領(lǐng)域變壓器銷售,同時,公司近年海外訂單、南方電網(wǎng)訂單表現(xiàn)良好,這些都極大的彌補了國家電網(wǎng)招標量下降對公司傳統(tǒng)一次設(shè)備業(yè)務(wù)帶來的不利影響。

　　二、新能源產(chǎn)業(yè)是公司轉(zhuǎn)型的主要方向:公司目前具有生產(chǎn)多晶硅、硅片、電池組件、光伏逆變器等一系列的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。但目前公司的多晶硅生產(chǎn)還處于起步階段,目前的產(chǎn)能為1500 噸每年,還不具有量產(chǎn)的能力,同時由于上半年多晶硅競爭激烈,目前公司產(chǎn)能大概僅能釋放700-800 噸左右。公司硅片目前的產(chǎn)能大約為100MW,電池組件約為100MW,而整個光伏產(chǎn)品的主要收入貢獻來源于電池組件,2010 年上半年該部分業(yè)務(wù)約貢獻10 億左右的收入。

　　公司2010 年上半年整個光伏產(chǎn)品的毛利率大概僅為5.98%,比去年同期3.74%毛利率提高了兩個百分點,但仍與同行業(yè)相對較成熟的企業(yè)20%以上的毛利率相比有比較大的差距。但隨著公司與新疆眾合合資的煤礦的逐漸開采所帶來的多晶硅銷售成本的下降以及多晶硅產(chǎn)品的逐漸量產(chǎn),公司光伏產(chǎn)品的毛利率有比較大的空間,這也是公司未來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主要看點。

　　三、煤炭開采極具看點:公司旗下天池能源握有新疆準東煤田10 個區(qū)域的勘察權(quán), 公司2010 年9 月3 日發(fā)布公告與新疆眾合成立的“特變電工能源有限公司”主要經(jīng)營煤炭資源開采和煤化工業(yè)務(wù)。公司煤炭業(yè)務(wù)一方面可以為公司現(xiàn)有的多晶硅業(yè)務(wù)和其控股的新疆眾和的鋁箔業(yè)務(wù)提供坑口煤發(fā)電,降低其生產(chǎn)成本;另一方面,公司也會將煤炭銷售給附近的電廠。但由于目前煤礦的采礦權(quán)還沒有取得, 因此我們預(yù)計煤礦將至少到2011 年才能為公司貢獻收入。

　　四、風(fēng)險提示:電網(wǎng)建設(shè)未來出現(xiàn)一定的下滑;公司光伏產(chǎn)業(yè)的增長低于預(yù)期。


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