主題：吉林森工：花開并蒂 公司業(yè)績穩(wěn)步增長

　　“露水河”國內(nèi)刨花板第一品牌

　　公司刨花板定位中、高端市場，采用世界先進的設備生產(chǎn)，產(chǎn)品品質(zhì)佳，市場認可度較高?！奥端印迸婆倩ò迨俏覈倩ò宓谝黄放疲瑥V受業(yè)內(nèi)好評。公司目前刨花板的設計產(chǎn)能為45.1萬立方米，今年在需求提振下，幾乎滿載運行，銷售收入在

　　珍貴樹種、需求旺盛，木材價格長線趨漲

　　公司1998年與森工集團下屬紅石林業(yè)局簽訂為期40年的森利租賃協(xié)議，以租金加育林基金模式開采。公司租賃林木生長于長白山山脈，多為優(yōu)質(zhì)紅松、樟子松、橡木、楸木等珍貴樹種，品質(zhì)較內(nèi)蒙與黑龍江等地出產(chǎn)的落葉松高，倍受市場歡迎；且受國家“天?！庇媱澯绊?，年采伐量有限，供不應求使木材價格長線趨漲。

　　公司投資看點

　　刨花板滿載生產(chǎn),需求旺盛：預計2010年，公司刨花板產(chǎn)能利用率達到100%，且因下游需求回暖，公司產(chǎn)品平均提價空間或?qū)⒋笥?0%。穩(wěn)東北、華北，戰(zhàn)略進攻華南人造板市場：隨著東北地區(qū)原料競爭的加劇，公司開始戰(zhàn)略布局南方林區(qū)，目前除江蘇建成10萬立方米產(chǎn)能的刨花板生產(chǎn)線外，在廣東地區(qū)公司更有長期的人造板產(chǎn)能投資計劃。林木產(chǎn)品供不應求、提價空間較大：近年來公司木材產(chǎn)銷率近乎100%。因國家限量砍伐、俄羅斯預加關(guān)稅、大小興安嶺禁伐等因素影響，木材價格有較大上漲空間。公司多項計劃、增強公司競爭力。

　　地域開發(fā)概念、長期提振公司股價

　　長吉圖區(qū)域開發(fā)實施方案，刺激公司產(chǎn)品需求增加，給公司業(yè)績發(fā)展帶來新契機；大小興安嶺規(guī)劃，或加速木材價格上漲，使公司直接受益。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司2010-2012年營業(yè)收入分別為12.74億元、14.01億元、15.27億元；按照公司3.11億股的股本計算，對應EPS分別為0.23元、0.34元、0.37元。參考林業(yè)及家具制造業(yè)上市企業(yè)估值，給予公司2011年35倍PE，那么一年內(nèi)公司股票的合理價格為11.90元，給予公司“買入”評級。

　　風險提示

　　1、房地產(chǎn)政策調(diào)控對公司業(yè)績的影響；2、同業(yè)競爭加劇給公司經(jīng)營帶來的壓力；3、森林災害等。

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