主題：冠農(nóng)股份：主營(yíng)業(yè)務(wù)回暖 羅鉀達(dá)產(chǎn)推業(yè)績(jī)


　　2010年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比增加62.90%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.22億元，與去年同期虧損0.13億元相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，基本每股收益0.0597元。2010年7-9月份單季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.003元。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)有所回暖。今年前三季度公司綜合毛利率為14.88%，同比上升9.22個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了1.55個(gè)百分點(diǎn)。第三季度單季度毛利率為11.22%，同比上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，但是環(huán)比方面，維持了自去年第四季度以來下降趨勢(shì)，較第二季度下降了2.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資收益進(jìn)一步提升。2010年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)0.83億元投資收益，同比增加255%。第三季度單季度實(shí)現(xiàn)投資收益0.33億元，同比增長(zhǎng)293%。其中，國(guó)投羅價(jià)在第三季度單季度貢獻(xiàn)約2300萬元收益，水電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收益約900萬元左右。在第三季度，國(guó)投羅價(jià)硫酸鉀的銷售均價(jià)在3000元/噸，但是由于大部分時(shí)間內(nèi)，國(guó)投羅價(jià)處于設(shè)備檢修狀態(tài)，因此，產(chǎn)量?jī)H為11萬噸，單季度收益環(huán)比持平。

　　中國(guó)無機(jī)鹽工業(yè)協(xié)會(huì)鉀鹽(肥)行業(yè)分會(huì)會(huì)長(zhǎng)近日對(duì)媒體曾表示，隨著國(guó)家新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和扶持骨干企業(yè)政策的實(shí)施，“十二五”時(shí)期青海鹽湖集團(tuán)(31.19,0.49,1.60%)將增加100萬噸的年產(chǎn)量，達(dá)到350萬噸的產(chǎn)能規(guī)模。同時(shí)青海其他鉀肥廠的產(chǎn)能將超過200萬噸，新疆羅布泊二期工程建成產(chǎn)能將新增170萬噸，總產(chǎn)能達(dá)到300萬噸。再加上海水鉀、云南固體鉀、境外鉀肥企業(yè)及不溶性鉀資源的開發(fā)，預(yù)計(jì)今后5年內(nèi)我國(guó)鉀肥產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸實(shí)物量左右，年產(chǎn)量將會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況保持在600-800萬噸實(shí)物量。不過，需要提醒的是，1000萬噸和600-800萬噸都只是一個(gè)靜態(tài)的表觀數(shù)量。我國(guó)農(nóng)業(yè)實(shí)際施肥比例不僅遠(yuǎn)低于國(guó)家制定的科學(xué)施肥標(biāo)準(zhǔn)，更是遠(yuǎn)低于國(guó)際科學(xué)施肥標(biāo)準(zhǔn)。因此，隨著產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鉀肥需求也會(huì)逐步顯現(xiàn)。此外，1000萬產(chǎn)能中所包含的非溶性鉀礦資源開發(fā)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化目前還存在一定的難度，需要國(guó)家的大力支持和企業(yè)的重視。綜上所述，由于新產(chǎn)能項(xiàng)目的建成達(dá)產(chǎn)期、設(shè)備的合理檢修期，以及非溶性鉀礦資源開發(fā)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等問題，實(shí)際釋放的產(chǎn)能要低于表觀靜態(tài)數(shù)據(jù)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。鑒于甜菜糖銷售從第四季度開始，在目前高糖價(jià)的背景下。主營(yíng)業(yè)務(wù)將有望扭虧。在投資收益方面，預(yù)計(jì)“國(guó)投羅鉀”銷售硫酸鉀約為85萬噸，公司的投資收益對(duì)應(yīng)EPS0.3元。在水電投資方面，水電業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)全年可為公司貢獻(xiàn)投資收益2400萬元，增厚EPS0.07元，投資收益對(duì)EPS的總貢獻(xiàn)為0.37元。未來公司成長(zhǎng)動(dòng)力將主要來源于“國(guó)投羅鉀”的新建產(chǎn)能投產(chǎn)以及鉀肥市場(chǎng)回暖鉀肥價(jià)格上漲，因此，預(yù)計(jì)2010-2012年的每股收益分別為0.37元、0.68元和0.88元。目前股價(jià)(10月22日)所對(duì)應(yīng)的PE分別為55倍、41倍和32倍，給予“增持”的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)投羅價(jià)第四季度銷售政策。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。