主題：中海發(fā)展：四季度內(nèi)貿(mào)煤運價值得關(guān)注

　　發(fā)展趨勢：

　　預(yù)計四季度公司經(jīng)營性業(yè)績環(huán)比略有回升，主要是受旺季影響。值得關(guān)注的是，上周華東和華南沿海煤市場運價按周分別環(huán)比上升了29%和13%，已分別比中海發(fā)展(11.01,-0.99,-8.25%)的年度合同運價高出25%和12%。通常沿海煤市場運價會隨天氣轉(zhuǎn)冷而上升，例如09年底和2010年初。若在年度運價談判時，市場運價顯著高于公司合同運價，那么明年的合同運價就有望上調(diào)。目前我們的盈利預(yù)測中并未假設(shè)明年沿海煤炭運價同比上升的因素。若同比上調(diào)10%，則2011年業(yè)績有望比我們目前的預(yù)測高14%。

　　盈利預(yù)測調(diào)整：

　　由于內(nèi)貿(mào)煤業(yè)務(wù)好于預(yù)期，將公司2010-2011年盈利預(yù)測分別從之前的0.52和0.48元上調(diào)至0.57和0.57元。

　　估值與建議：

　　中海發(fā)展A股和H股2011年市盈率分別為19倍和17倍。由于我們不看好2011年的干散貨和油輪市場，因此維持“中性”評級。不過若2011年合同運價上調(diào)超出預(yù)期，則股價存在表現(xiàn)機會。


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