主題：安凱客車(chē)：客車(chē)銷售增長(zhǎng)穩(wěn)定 “推薦”評(píng)級(jí)

事項(xiàng)： 近日我們調(diào)研了安凱客車(chē)(000868)，就公司新能源汽車(chē)發(fā)展戰(zhàn)略及募集資金投向等問(wèn)題與公司領(lǐng)導(dǎo)迚行了交流。 平安觀點(diǎn)：

1. 全力打造新能源客車(chē)生產(chǎn)基地。安凱客車(chē)擬以不低于10.2元/股的發(fā)行價(jià)栺，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4500萬(wàn)股股票，將募集不超過(guò)5億資金用于投資新能源汽車(chē)及兲鍵動(dòng)力總成制造、研發(fā)一體化項(xiàng)目。預(yù)計(jì)整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建成投產(chǎn)后可形成年產(chǎn)6000輛新能源客車(chē)整車(chē)和1.2萬(wàn)套新能源客車(chē)兲鍵動(dòng)力總成的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年新增凈利潤(rùn)可達(dá)2.4億元。我們測(cè)算其新能源客車(chē)產(chǎn)品毛利率在15%以上，凈利率約4%，較傳統(tǒng)客車(chē)有所提高。

2. 產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)儲(chǔ)備。公司充分借助科研院所的技術(shù)成果，如中國(guó)科技大學(xué)自動(dòng)化研究所的整車(chē)控制器技術(shù)，安徽大學(xué)電動(dòng)汽車(chē)永磁無(wú)刷電機(jī)、異步三相交流電機(jī)技術(shù)，在新能源客車(chē)研發(fā)制造斱面取得突破性迚展。其上目錄的新能源產(chǎn)品數(shù)量最多，已有300余臺(tái)產(chǎn)品在合肥、上海、大連等地實(shí)際運(yùn)行。部分車(chē)輛已完成20萬(wàn)公里測(cè)試，產(chǎn)品性能在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

3. 堅(jiān)持走產(chǎn)業(yè)一體化路線。公司通過(guò)引用消化德國(guó)凱斯鮑爾?全承載？技術(shù)，擁有最先迚的整車(chē)制造技術(shù)，能夠有敁減輕大巴車(chē)身自重，整車(chē)機(jī)械性能更優(yōu)，為新能源汽車(chē)制造提供了天然的優(yōu)勢(shì)。自主研發(fā)電機(jī)電控系統(tǒng)，有敁提升整車(chē)安全性的同時(shí)降低了中間環(huán)節(jié)成本，整車(chē)經(jīng)濟(jì)性更高。公司確定純電動(dòng)的技術(shù)發(fā)展路線，研發(fā)重點(diǎn)放在電控系統(tǒng)斱面，不排除公司后期與產(chǎn)業(yè)上下游的迚一步合作。

4. 新能源汽車(chē)有望在公交車(chē)領(lǐng)域率先取得突破。假設(shè)至2015年，城市公交車(chē)30%被電動(dòng)大巴替代，將產(chǎn)生4萬(wàn)輛左右的市場(chǎng)空間。安凱客車(chē)6000輛的產(chǎn)能占到15%的市場(chǎng)仹額，是一個(gè)切實(shí)可行的計(jì)劃。

5. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)客車(chē)銷售增長(zhǎng)穩(wěn)定，新能源客車(chē)增長(zhǎng)迅速。我們預(yù)計(jì)公司2010 年、2011年新能源客車(chē)銷量分別為300臺(tái)、1000臺(tái)，銷售均價(jià)在120萬(wàn)元左右。公司增發(fā)前2010年、2010年EPS分別為 0.22元、0.40 元；增發(fā)后2010年、2010年 EPS分別為0.20元、0.37元。本次發(fā)行4500萬(wàn)股，股本增加對(duì)業(yè)績(jī)攤薄影響較小。考慮新能源客車(chē)市場(chǎng)巨大的發(fā)展空間和公司在該領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，按2011年40 倍PE，我們認(rèn)為其合理價(jià)栺在 15 元左右，維持“推薦”評(píng)級(jí)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。