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主題： 與國(guó)家電網(wǎng)簽署近12億大單 特變電工受機(jī)構(gòu)青睞
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| 2008-05-31 18:36:24 |
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主題：與國(guó)家電網(wǎng)簽署近12億大單 特變電工受機(jī)構(gòu)青睞
[FACE]ico2.gif[/FACE]特變電工(600089)5月30日公告稱，公司控股子公司沈變公司與國(guó)家電網(wǎng)公司簽署了近6億元《呼倫貝爾至遼寧直流輸電工程換流站主要設(shè)備換流變壓器（伊敏站）供貨合同》和5.9億元的《呼倫貝爾至遼寧直流輸電工程換流站主要設(shè)備換流變壓器（木家站）供貨合同》，兩項(xiàng)合同金額合計(jì)為11.9億元。
有研究認(rèn)為，“十一五”期間兩電網(wǎng)投資規(guī)劃合計(jì)1.2萬(wàn)億元，電網(wǎng)投資年均增長(zhǎng)約20%，輸配電設(shè)備的需求較為確定。電網(wǎng)投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)、特變電工的行業(yè)地位和技術(shù)實(shí)力都將保證公司今后的發(fā)展。國(guó)信證券此前發(fā)布報(bào)告稱，公司收入和盈利將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2008、2009年的每股收益分別為0.71和1.16元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。興業(yè)證券稱，公司是輸配電行業(yè)的龍頭企業(yè)，預(yù)測(cè)2008年、2009年的每股收益分別為0.88元和1.06元，以08年25倍市盈率計(jì)算，公司的合理估值水平為22.0元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。另?yè)?jù)近期21家機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)顯示，17家機(jī)構(gòu)給予公司較高投資評(píng)級(jí)。
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| 2008-06-02 21:56:00 |
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1、 變壓器業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源之一
變壓器業(yè)務(wù)是特變電工最主要的業(yè)務(wù)， 也是公司實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)穩(wěn)步快速增長(zhǎng)的主要來(lái)源之一。從公司歷年的收入來(lái)看，公司變壓器業(yè)務(wù)是收入增長(zhǎng)最為穩(wěn)定快速的，0 7 年度變壓器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5 3 億元， 在公司收入占比中由03 年度3 7 %到07 年的5 9%。同時(shí)，由于變壓器業(yè)務(wù)的毛利率較高且較為穩(wěn)定，因此該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)起到穩(wěn)定推動(dòng)的作 用。隨著公司變壓器業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高壓和特高壓變壓器的毛利率較大，從而平滑因?yàn)樵牧瞎桎撈葍r(jià)格上漲帶來(lái)的成本沖擊。我們預(yù)期公司變壓器業(yè)務(wù)的毛利率保持穩(wěn)定。
2、輸變電行業(yè)仍將維持高景氣
隨著國(guó)家對(duì)電網(wǎng)投入的加大，我國(guó)輸變電行業(yè)充分分享了行業(yè)需求大幅增長(zhǎng)帶來(lái)的高景氣。電網(wǎng)投資一般可以分為四個(gè)部分：土地、基建及其他， 變壓器、高壓開(kāi)關(guān)， 電線電纜， 電網(wǎng)控制及保護(hù)設(shè)備（ 二次設(shè)備）， 這四個(gè)部分大約按照6： 2： 1： 1 的投資比例進(jìn)行投資。輸變電行業(yè)近兩年仍將維持高增長(zhǎng)， 公司變壓器業(yè)務(wù)仍然值得看好， 電線電纜由于競(jìng)爭(zhēng)比較激烈所以產(chǎn)品利潤(rùn)率較低， 但是該行業(yè)的需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性較大， 需求不是問(wèn)題。光伏產(chǎn)業(yè)隨著公司對(duì)于上游產(chǎn)業(yè)的投入， 未來(lái)成本會(huì)有所下降。
3.擬增發(fā)以擴(kuò)充產(chǎn)能
2 00 7年度公司大部分生產(chǎn)設(shè)備處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，開(kāi)工率較高；截至20 0 7年底，公司未履約訂單超過(guò)10 0億元，公司的產(chǎn)品采取以銷定產(chǎn)的方式進(jìn)行排產(chǎn)， 所有的庫(kù)存產(chǎn)品都是訂單產(chǎn)品。公司去年增發(fā)方案被否， 沈變、衡變產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢。因此， 公司再次提出增發(fā)計(jì)劃以擴(kuò)充產(chǎn)能。本次擬增發(fā)19億元資金對(duì)沈變、衡變和新變進(jìn)行技改投入，擬新增產(chǎn)能可望達(dá)到70 0 0萬(wàn)千伏安，使得公司4個(gè)變壓器廠的總產(chǎn)能最終達(dá)到1. 5億千伏安，屆時(shí)將成為全球最大的變壓器集團(tuán)。
4.新能源和新材料成為公司輸變電業(yè)務(wù)之外的重要產(chǎn)業(yè)
公司的新能源主要針對(duì)太陽(yáng)能光伏電池及工程。在該領(lǐng)域的五大產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中，公司涉足了其中三個(gè)，即硅切片、太陽(yáng)能電池組件和光伏工程?？毓勺庸拘陆履茉匆褤碛?0 M W 硅切片產(chǎn)能， 正在實(shí)施的二期工程達(dá)產(chǎn)后將新增44 MW 產(chǎn)能， 三期項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后最終達(dá)到1 0 0M W 規(guī)模。受到全球太陽(yáng)能級(jí)多晶硅原料供應(yīng)不足導(dǎo)致硅料價(jià)格暴漲的沖擊，公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)的毛利率大幅下降，由0 5 年的24 %下降至0 7 年上半年的14 %。投資多晶硅項(xiàng)目將完善太陽(yáng)能光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，保障硅料的低價(jià)足量供應(yīng)。提升20 1 0 年之后太陽(yáng)能電池和工程業(yè)務(wù)毛利率水平。項(xiàng)目建設(shè)期兩年， 我們預(yù)計(jì)20 10 年可以部分投產(chǎn)。以1 MW 硅切片需要1 0 噸硅料計(jì)算，新能源公司1 00 MW 產(chǎn)能需要1 00 0 噸的硅料。多晶硅項(xiàng)目將優(yōu)先供應(yīng)新能源公司的需求。特變電工還計(jì)劃在樂(lè)山與峨眉山半導(dǎo)體材料研究所合作建設(shè)12 0M W 的太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目，多晶硅項(xiàng)目的剩余產(chǎn)能將供給樂(lè)山項(xiàng)目。公司達(dá)產(chǎn)后對(duì)公司的盈利影響大概在10％ 左右。
5.提高投資評(píng)級(jí)至“ 推薦”
我們提高08、09 年公司每股收益（攤?。?.60 元、0.78 元，對(duì)應(yīng)08 和09 年市盈率為30 倍和24 倍，估值較為合理。我們提高公司投資評(píng)級(jí)至“推薦”。
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結(jié)構(gòu)注釋
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