主題：“悲情”中國鐵建的“兩低”尷尬

2011年03月13日11:57 來源：證券市場紅周刊 作者：田剛
　中國鐵建（601186）于3月2日發(fā)布公告稱，公司在利比亞的3個工程、涉及合同金額42.37億美元的項目全部停工，其中包含已完成合同6.86億美元。受此消息影響，3月2日當(dāng)天A股下跌了3.28%，H股更是大跌了7.75%，股東蒙受了巨大損失。巧合但并不偶然的是，2010年10月25日中國鐵建發(fā)布公告稱，由于承包的沙特麥加輕軌項目出現(xiàn)實際工程量比預(yù)計工程量大幅增加等原因，預(yù)計發(fā)生41.53億元的巨額虧損。雖然后來有鐵建集團(tuán)為這些損失買單，但也直接導(dǎo)致了中國鐵建2010年度業(yè)績的下滑。而此次利比亞業(yè)務(wù)已完成部分折算人民幣亦高達(dá)45億元，相比上次損失只多不少。

　作為鐵路施工行業(yè)龍頭企業(yè)之一，中國鐵建針對境外業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制能力之差，是令人始料未及的。對于任何一家公司來說，部分經(jīng)營業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題本來是很正常的事情，但是為何只有中國鐵建會因為某一筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險而導(dǎo)致整個集團(tuán)公司的業(yè)績大幅波動呢？

　　低競爭力帶來市場風(fēng)險

　　中國鐵建以海外業(yè)務(wù)作為公司的重要拓展方向，但其境外業(yè)務(wù)幾乎全部處于亞非地區(qū)，相對于穩(wěn)定的歐美地區(qū)來說，地緣政治、地理環(huán)境、宗教文化都更為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，因此業(yè)務(wù)質(zhì)量也相對較差。中國鐵建之所以以這些國家和地區(qū)作為對外擴(kuò)張的主攻方向，一方面在于這些地區(qū)的鐵路基礎(chǔ)建設(shè)匱乏，有機(jī)會創(chuàng)造更大的業(yè)務(wù)空間。但更主要的原因恐怕還在于歐美等國家更加看重工程施工的質(zhì)量，鐵建雖然貴為中國兩大鐵路基建商之一，但是相比其他更負(fù)盛名的國際集團(tuán)來說，競爭力明顯不足。

　　亞非地區(qū)國家受制于經(jīng)濟(jì)實力，在施工質(zhì)量方面能夠達(dá)到基本要求即可，而對于價格則更加敏感，鐵路建設(shè)又屬于典型的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，占盡了人力資源低廉優(yōu)勢的中國鐵建自然更容易脫穎而出。低競爭力的代價，便是不得不放棄優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資源，而甘冒地緣政治、地理環(huán)境的風(fēng)險。

　　低附加值帶來經(jīng)營風(fēng)險

　　中國鐵建的業(yè)務(wù)盈利能力弱，也構(gòu)成了公司經(jīng)營的“致命傷”，從下表可以看出最近三年毛利率始終未能超過10%，而在2010年第三季度毛利率竟然出現(xiàn)了大幅下滑。

　　公司業(yè)務(wù)的銷售凈利率更是低到令人心痛的地步，平均水平接近1%，而且還呈現(xiàn)下降趨勢：


中國鐵建業(yè)務(wù)盈利能力


中國鐵建業(yè)務(wù)盈利能力

　　這也就意味著只要有約1%的業(yè)務(wù)收款發(fā)生了損失，那么其他全部業(yè)務(wù)賺到的利潤便會付諸東流。業(yè)務(wù)的低附加值一直以來是我國勞動密集型企業(yè)的通病，只不過這一矛盾在中國鐵建更加突出。

　　中國鐵建的尷尬

　　有信息稱，全國鐵路工作會議在進(jìn)行2011年重點工作部署時表示，全年計劃完成基本建設(shè)投資7000億元，對于中國鐵建這類一級建造商來說是絕對的利好，就連中國鐵建內(nèi)部人員也曾表示“股票價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止現(xiàn)在的幾元錢”。然而現(xiàn)實情況卻是，如果無法扭轉(zhuǎn)低競爭力和低附加值的業(yè)務(wù)特性，即便面對國內(nèi)大規(guī)模鐵路建設(shè)和境外鐵路建設(shè)高潮的歷史性機(jī)遇，中國鐵建也只能“為經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出突出貢獻(xiàn)”，卻無法為股東帶來高額回報。



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