主題：特變電工（600089）成長空間較大 價(jià)值尚待挖掘

根據(jù)國家電網(wǎng)公司規(guī)劃，整個(gè)“十二五”期間電網(wǎng)總投資2.5萬億元，相對“十一五”期間的1.5萬億大幅增長約70%；特高壓是國網(wǎng)公司“十二五”電網(wǎng)發(fā)展的重中之重，目前規(guī)劃的七條特高壓交流線路和十二條特高壓直流線路將為市場帶來近5000億的投資；公司作為國內(nèi)變壓器的龍頭企業(yè)，將最大程度受益特高壓建設(shè)所帶來的歷史性發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來五年年受益金額將高達(dá)56億元。

　　公司當(dāng)前訂單非常充裕，產(chǎn)能瓶頸問題急需解決；2010年8月份成功實(shí)施公開增發(fā)，募集資金36.98億元投向6個(gè)特高壓領(lǐng)域項(xiàng)目，迎接特高壓電網(wǎng)投資高峰期，將顯著提升2011年、2012年公司從國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的拿單能力；預(yù)計(jì)2011年中期起陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)對公司業(yè)績產(chǎn)生正面影響。

　　公司控股86%的天池能源目前擁有南露天和帳篷溝共10處煤礦的勘探權(quán)，總儲(chǔ)量高達(dá)130億噸；預(yù)計(jì)2012年達(dá)到1000萬噸開采規(guī)模，2020年達(dá)到年產(chǎn)3000萬噸的規(guī)模。目前由于運(yùn)輸問題，新疆地區(qū)煤炭價(jià)格和其他地區(qū)尚存在較大差距，伴隨鐵路建設(shè)的進(jìn)展，未來優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤價(jià)格存在較大補(bǔ)漲空間。2011年公司煤礦取得采礦權(quán)證并且貢獻(xiàn)收入，煤礦業(yè)務(wù)價(jià)值或?qū)⒈皇袌鲋匦略u估。

　　公司的光伏業(yè)務(wù)包括多晶硅、切片、光伏組件、逆變控制系統(tǒng)制造和系統(tǒng)集成等相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈；隨著煤炭資源的開發(fā)，公司的多晶硅成本有望進(jìn)一步下降，由此可有效提高多晶硅業(yè)務(wù)毛利率；未來一段時(shí)間光伏業(yè)務(wù)有望進(jìn)入高成長期。

　　綜合來看，特變電工(19.78,-0.68,-3.32%)各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有較好成長空間，從當(dāng)前各大機(jī)構(gòu)給予的盈利預(yù)測來看，公司估值在行業(yè)中處于偏低水平。



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