主題：皖通高速：車流量回升，通行費(fèi)收入上調(diào)

按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司2010 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣7.83 億。

　　同比增長(zhǎng)16.26%，每股收益為人民幣0.472 元；按香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)為人民幣7.89 億，同比增長(zhǎng)18.24%，每股收益人民幣 0.476 元。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)向好以及公司主要路產(chǎn)改擴(kuò)建影響消除，2010 年公司流量回升明顯，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，未來公司將繼續(xù)受益宏觀及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的客貨運(yùn)輸需求增加，通行費(fèi)的上調(diào)也將明顯增厚2011 年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司全年利潤(rùn)增長(zhǎng)有望達(dá)到30%。我們分別上調(diào)對(duì)皖通高速A 股和H 股的盈利預(yù)測(cè)，并將A 股和H 股目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)為7.71 元人民幣和7.32 港幣。我們對(duì)其A 股和H 股評(píng)級(jí)均上調(diào)至買入。

　　年報(bào)要點(diǎn)

　　隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及公司合寧、高界高速改造工程完工，皖通高速主要道路資產(chǎn)的車流量和通行費(fèi)收入也逐步回升。

　　公司于 2010 年11 月10 日起執(zhí)行新的通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。新的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)中，客車提升幅度約為7-14%，貨車提升幅度為12.5%-16.3%，將帶動(dòng)通行費(fèi)收入明顯增長(zhǎng)。

　　未來公司將繼續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)景氣度提升和路網(wǎng)貫通效應(yīng)，中長(zhǎng)期來看，公司將受益于皖江城市帶承接長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的客貨運(yùn)輸需求增加。

　　分紅比例穩(wěn)定，股息率較高。

　　估值

　　我們對(duì)皖通高速 A 股和H 股的2011-2013 年每股收益預(yù)測(cè)分別調(diào)整為0.617 元、0.705 元和0.785 元人民幣。

　　基于2011 年12.5 倍市盈率，我們將A 股目標(biāo)價(jià)由6.04元上調(diào)為7.71 元人民幣；基于2011 年10 倍市盈率，我們將H 股目標(biāo)價(jià)由5.60 港幣上調(diào)為7.32 港幣。我們對(duì)其A 股和H 股評(píng)級(jí)均上調(diào)至買入。



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