主題：南鋼股份：業(yè)績(jī)提升源于整體上市的完成

今日公布2010年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.55億元，相比2009年調(diào)整后的數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)22.91%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9.19億元，相比2009年調(diào)整后的數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)58.18%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.237元。

2010年公司鋼產(chǎn)量677.10萬噸，生鐵產(chǎn)量619.74萬噸，鋼材產(chǎn)量631.06萬噸。

2011年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)為:實(shí)現(xiàn)鋼材產(chǎn)量708萬噸，其中中板和中厚板370萬噸、棒材186萬噸、高線58萬噸、鋼帶58萬噸、型材36萬噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入334億元。

事件評(píng)論

第一，2010年4季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)源于整體上市的完成

2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.55億元，同比增長(zhǎng)28.97%，相比2009年調(diào)整后的數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)22.91%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9.19億元，相比2009年1.38億元增長(zhǎng)565.94%，相比2009年調(diào)整后的數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)58.18%。

2010年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為3.93億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.10元;非經(jīng)常損益為5.26億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.14元。

從季度數(shù)據(jù)來看，4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.15億元，同比增長(zhǎng)68.73%，環(huán)比增長(zhǎng)52.39%;營(yíng)業(yè)成本80.59億元，同比增長(zhǎng)39.11%，環(huán)比增長(zhǎng)22.71%。

4季度營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本同比環(huán)比的大幅增長(zhǎng)原因主要在于4季度公司整體上市的完成。公司于2010年10月收購南鋼發(fā)展100%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)整體上市，南鋼發(fā)展擁有原南鋼聯(lián)合下屬除南鋼股份以外的所有鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)。這也直接使得4季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

在之前整體上市之時(shí)，南京鋼聯(lián)已經(jīng)就目標(biāo)資產(chǎn)未來三年凈利潤(rùn)情況做出了書面承諾。

假定目標(biāo)資產(chǎn)2010年全年僅僅實(shí)現(xiàn)原定的7.33億元的凈利潤(rùn)，則原有主營(yíng)業(yè)務(wù)2010年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為1.86億元，4季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為0.48元，環(huán)比3季度的0.14億元大幅增加。綜合來看，預(yù)計(jì)收購的目標(biāo)資產(chǎn)盈利能力較之之前承諾值有所增加。

現(xiàn)在我們無法統(tǒng)計(jì)到原有資產(chǎn)的鋼材產(chǎn)量情況，不過從整體產(chǎn)量4季度環(huán)比大幅增加來看，原有主業(yè)鋼鐵產(chǎn)量在4季度也可能有了一定幅度的增加。

產(chǎn)量之外，4季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼價(jià)環(huán)比3季度也有小幅的增長(zhǎng)，也是帶動(dòng)4季度盈利水平上漲的另一個(gè)原因。

第二，費(fèi)用水平大幅增加，存貨也大幅增加

4季度公司費(fèi)用總額大幅增加，同樣因?yàn)檎w的上市的原因，數(shù)據(jù)的絕對(duì)量并不具有參考意義。

從費(fèi)用率來看，4季度三項(xiàng)費(fèi)用率均環(huán)比3季度出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。由于過去歷年數(shù)據(jù)顯示費(fèi)用率的波動(dòng)一直較為平穩(wěn)，因此4季度費(fèi)用率水平的大幅上漲更多的來自于整體上市的干擾所致。

期末公司存貨水平為59.2億元，環(huán)比季度末的47.1億元大幅增加。同樣因整體上市的原因，這一水平無法直接參考，但即便環(huán)比有所增加，存貨水平也并未超過歷史高點(diǎn)。

從期末存貨的品種比例來看，期末原材料占比大幅增加，產(chǎn)成品占比也略有增長(zhǎng);修理用備件與庫存商品占比有所下降;在產(chǎn)品與低值易耗品的占比基本維持平穩(wěn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提了0.803億元的存貨減值準(zhǔn)備，并對(duì)前期計(jì)提的減值準(zhǔn)備中的0.005億元予以轉(zhuǎn)回，0.913億元予以轉(zhuǎn)銷。

第三，整體上市提升整體產(chǎn)能，盈利能力有望增強(qiáng)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

整體上市的完成在擴(kuò)大了公司整體產(chǎn)能的同時(shí)將制約公司盈利的煉鐵環(huán)節(jié)關(guān)聯(lián)交易一起解決，由于目標(biāo)資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)于原有鋼鐵主業(yè)，因此整體上市的完成對(duì)提升公司整體的盈利水平有著積極的意義。南鋼股份：業(yè)績(jī)提升源于整體上市的完成



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