主題：中海集運：運價將結(jié)束下滑,油價影響盈利復蘇

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報告日昨收盤價: 4.7 目標價: 上漲空間:
價值評級 下調(diào)公司2011 年業(yè)績預(yù)測至0.20 元/股。

事項：
2011 年一季度燃油價格均值較 2010 年上漲 25%，亞歐航線一季度 SCFI（上海出口集裝箱運價指數(shù)）均值同比下滑 38%。
評論：
下調(diào)公司 2011 年業(yè)績預(yù)測至 0.20 元/股
2011 年一季度燃油價格的漲幅，以及歐線運價的調(diào)整幅度都超出了我們的預(yù)期，并加速了集運業(yè)盈利的下滑速度。
我們對中海集運盈利模型中的關(guān)鍵假設(shè)進行調(diào)整，將公司 2011 年 EPS 由 0.31 元下調(diào)至 0.20 元。
運價假設(shè)：歐美航線運價的走勢預(yù)測并不悲觀
關(guān)于歐美航線運價走勢的兩點假設(shè)：
（1） 假設(shè)歐美航線運價將在未來的1 個月內(nèi)快速回升至去年同期水平。
（2） 假設(shè)歐美航線8-11 月的旺季運價將較去年同比增長8-12%。
根據(jù)以上兩點假設(shè)進行測算，歐線2011 年運價均值較2010 年下滑10%，美線與去年基本持平。如果近期的大船交付延
遲能夠繼續(xù)，2011 年的旺季，可能不


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