主題：特變電工：受累價(jià)格戰(zhàn) 輸變電表現(xiàn)平平

投資要點(diǎn)

年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2010年公司實(shí)現(xiàn)收入178億元,同比增長(zhǎng)20%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18億元,同比增長(zhǎng)10%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)16億元,同比增長(zhǎng)5%。實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.79元。業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期的10%,主要是收入低于我們預(yù)期(我們預(yù)計(jì)收入189億元),毛利率基本符合預(yù)期。


輸變電一次設(shè)備:未來(lái)和現(xiàn)實(shí)的糾結(jié)。輸變電一次設(shè)備行業(yè)受累國(guó)網(wǎng)招標(biāo)價(jià)格戰(zhàn)和高漲的原材料價(jià)格,普遍承受業(yè)績(jī)壓力。我們預(yù)計(jì)這種壓力要在一季報(bào)達(dá)到頂峰,中報(bào)業(yè)績(jī)也將有所反應(yīng)。半年業(yè)績(jī)?nèi)Q于國(guó)網(wǎng)招標(biāo)情況。我們預(yù)計(jì)2011年招標(biāo)價(jià)格將會(huì)有溫和反彈,下半年毛利率預(yù)計(jì)有所回升。但是受累于電網(wǎng)最近幾年盈利狀況的不理想(銷(xiāo)售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)差因?yàn)槊簝r(jià)上漲難以通暢的往下游銷(xiāo)售電價(jià)轉(zhuǎn)移而變小),預(yù)計(jì)設(shè)備企業(yè)仍將承受一部分壓力。

但是因?yàn)樘馗邏和顿Y確定性增大,我們預(yù)計(jì)整個(gè)輸變電行業(yè)將會(huì)行成一個(gè)震蕩的格局。上行有業(yè)績(jī)壓力,下跌也有特高壓作為支撐。短期對(duì)一季報(bào)甚至中報(bào)預(yù)期較差,預(yù)計(jì)板塊仍然面臨一定壓力。

在電力設(shè)備板塊,我們相對(duì)仍然看好特變電工,一方面公司估值較低,攻守兼?zhèn)?另一方面,較大的煤炭?jī)?chǔ)備也是公司股價(jià)的穩(wěn)定劑。

調(diào)整2011年和2012年每股收益為0.89元和1.11元,維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。



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