主題：皖通高速：車流量和通行費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)兩翼齊飛 增持

　皖通高速（600012）發(fā)布2011年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.91億元，同比增長(zhǎng)16.18%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.42億元，同比增加33.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)36.41%；基本每股收益0.1431元?；痉衔覀兊念A(yù)期。

　　一季度主要路段車流量和通行費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)兩翼齊飛。受益于2010年底通行費(fèi)率的提升，皖通高速旗下各主要路段通行費(fèi)收入均出現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng):核心路段合寧高速車流量和通行費(fèi)收入更是分別同比上漲17.03%和23.00%，實(shí)現(xiàn)車流量和通行費(fèi)收入的兩翼齊飛。

　　營(yíng)業(yè)成本得到控制，財(cái)務(wù)成本大幅下降。公司一季度營(yíng)業(yè)總成本同比下降1.63%，營(yíng)業(yè)成本同比略增0.04%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降22.14%。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降是由于報(bào)告期內(nèi)支付的銀行利息較去年同期有所減少以及去年同期支付了公司債發(fā)行費(fèi)用所致。

　　維持皖通高速的“增持”評(píng)級(jí)。2010年底通行費(fèi)率上調(diào)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將在2011年剩余時(shí)間繼續(xù)體現(xiàn)；中長(zhǎng)期公司受益于核心路產(chǎn)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的不斷深化，車流量需求將得到保障；且公司近兩年均無(wú)折舊成本沖擊，營(yíng)業(yè)成本將得到控制，和前期基本持平。我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)，2011-2013年每股收益0.66/0.77/0.83元，對(duì)應(yīng)P/E分別為9.3/8.0/7.4倍，相對(duì)于未來(lái)兩年12%的復(fù)合增長(zhǎng)率，估值較為安全，維持“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注母公司優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入的或有可能。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:車流量增速低于預(yù)期；交通部推行通行費(fèi)率下調(diào)政策；貨幣政策緊縮程度超預(yù)期，致使公司財(cái)務(wù)成本劇增。



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