主題：麗珠集團(tuán)B股回購(gòu)有助于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化

1．事件
     
     　　 今日，麗珠集團(tuán)發(fā)布了回購(gòu)公司部分B股的預(yù)案。該預(yù)案以回購(gòu)資金最高限額1.6億港元及最高回購(gòu)價(jià)格16.00港元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)公司回購(gòu)B股股份約為1000萬(wàn)股，回購(gòu)股份比例分別約占公司已發(fā)行B股股份和總股本的8.18 %和3.27%。
     
     　　 2．我們的分析與判斷
     
     　　 有利于提高公司每股收益。公司依據(jù)2007年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，回購(gòu)后年度每股收益增加0.06元，2007年每股收益由1.66元提高到1.72元，增長(zhǎng)率為3.61%；凈資產(chǎn)收益率提高2.10個(gè)百分點(diǎn)。每股最高回購(gòu)價(jià)約合人民幣14.4元（約合2007年市盈率為8.7倍）。根據(jù)銀河證券前篇報(bào)告的盈利預(yù)測(cè)，公司2008年-2010年凈利潤(rùn)分別為27520萬(wàn)元，30149萬(wàn)元和34380萬(wàn)元，約合每股收益分別為0.9元，0.99元和1.12元。回購(gòu)事件將提升2008年-2010年每股收益分別為0.92元，1.12元和1.15元。B股約占總股本的三分之一，考慮到醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)10年的持續(xù)高增長(zhǎng)前景，倘若采取B股被公司回購(gòu)?fù)耸械姆绞竭\(yùn)作，更有利于實(shí)現(xiàn)全體股東價(jià)值的回歸和提升。
     
     　　 體現(xiàn)了市場(chǎng)化的資本運(yùn)作思路。麗珠集團(tuán)成長(zhǎng)于得改革開(kāi)放風(fēng)氣之先的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，公司的發(fā)展變化濃縮了中國(guó)民營(yíng)藥企近20年變化的冷暖，但市場(chǎng)化始終是公司發(fā)展變化的主線。價(jià)格信號(hào)不光體現(xiàn)為公司歷年來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整變化，體現(xiàn)為歷史上控股權(quán)的爭(zhēng)奪和管理層的更迭。我們認(rèn)為股票的價(jià)格信號(hào)有利于在全流通時(shí)代內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，資源的有效配置有利于提升全體股東的價(jià)值最大化。
     
     　　 3．投資建議
     
     　　 調(diào)高公司投資評(píng)級(jí)，A股麗珠集團(tuán)（000513）由中性到謹(jǐn)慎推薦；麗珠B（200513）給予推薦的投資評(píng)級(jí)。銀河證券預(yù)測(cè)公司2008年-2010年收入分別為20.3億元，21.9億元和25.4億元，凈利潤(rùn)分別為27520萬(wàn)元，30149萬(wàn)元和34380萬(wàn)元，約合每股收益分別為0.92元和1.12元和1.15元?？紤]到目前的市場(chǎng)環(huán)境，我們認(rèn)為麗珠集團(tuán)和麗珠B互動(dòng)提供了觀察B股市場(chǎng)未來(lái)走向的樣本，建設(shè)估值體系統(tǒng)一的市場(chǎng)是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的內(nèi)在呼喚。


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