主題：成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng) 魯泰A低市銷率“含金量高”

2011年05月13日02:00 來(lái)源：上海證券報(bào)

　　作為一個(gè)穩(wěn)定、可靠且不易被操縱的價(jià)值衡量指標(biāo)，市銷率（總市值 /主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）近年來(lái)在評(píng)估上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景的過(guò)程中廣為應(yīng)用。一般而言，在同一行業(yè)內(nèi)，市銷率越低的公司其投資價(jià)值就越大。若再加上市盈率這一指標(biāo)來(lái)評(píng)估股價(jià)水平合理性，往往可以從市場(chǎng)諸多標(biāo)的中覓得“攻守兼?zhèn)洹钡膬?yōu)質(zhì)股。
　　回看上市公司近期所發(fā)一季報(bào)及2010年年報(bào)，魯泰A在市銷率、市盈率方面的“雙低”特性則令其在紡織服裝板塊中“分外醒目”。諸多行業(yè)分析師一致認(rèn)為，海外尤其是歐美市場(chǎng)需求的回暖使得魯泰A訂單充裕，這也是其營(yíng)收的保證；同時(shí)在原材料成本上升的大環(huán)境下，公司較強(qiáng)的議價(jià)能力也進(jìn)一步保證了其盈利空間，業(yè)績(jī)得以持續(xù)增長(zhǎng)。

　　細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，近期包括美欣達(dá)、維科精華(600152,股吧)、魯泰A之類的個(gè)股表現(xiàn)均十分強(qiáng)勁，而其共同的特點(diǎn)即是動(dòng)態(tài)市盈率均很低。其中魯泰A今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.08億元，較上年同期大增逾四成，而即便以公司最新11.26元/股的價(jià)格計(jì)算，其動(dòng)態(tài)市盈率也不到14倍。同時(shí)公司一季度所創(chuàng)營(yíng)收亦大增至14.12億元，按年度折算其市銷率也僅為2倍。與一些憑借非經(jīng)常性損益致使業(yè)績(jī)大增、市盈率降低的企業(yè)不同，魯泰A較低的市銷率也間接表明其業(yè)績(jī)具有較高的“含金量”。而對(duì)于魯泰A的上述經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)分析人士并不感到意外。

　　東方證券研報(bào)指出，魯泰A的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的完善度、強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，優(yōu)異的內(nèi)部管理能力、對(duì)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)超強(qiáng)的抵抗能力等。在其看來(lái)，公司一季度銷售收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于主導(dǎo)產(chǎn)品面料和襯衣銷量的增加和產(chǎn)品價(jià)格的提升，其中價(jià)格的提升作用對(duì)一季度影響更大。

　　可見在目前原料上漲階段，公司轉(zhuǎn)嫁能力是超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的，而營(yíng)收的快速增長(zhǎng)也是其一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的主因所在。

　　不僅如此，由于魯泰A近年來(lái)少有擴(kuò)產(chǎn)舉動(dòng)，且產(chǎn)品主要用于出口，在國(guó)外需求復(fù)蘇的背景下，公司產(chǎn)品訂單也十分飽滿。值得一提的是，申銀萬(wàn)國(guó)自今年3月起便一直推薦魯泰A，其推薦邏輯則是“產(chǎn)品提價(jià)+預(yù)期擴(kuò)產(chǎn)+估值低”。如今來(lái)看，其分析頗具預(yù)見力。就在昨日，魯泰A宣布通過(guò)控股子公司魯豐公司實(shí)施新增5000萬(wàn)米高檔匹染面料生產(chǎn)線項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資65993萬(wàn)元。據(jù)了解，魯豐公司目前具備5000萬(wàn)米高檔匹染面料的產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率100%。而上述項(xiàng)目按計(jì)劃于2011年至2014年期間分兩期實(shí)施，第一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能2500萬(wàn)米，計(jì)劃于2012年二季度投產(chǎn)，第二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能2500萬(wàn)米，計(jì)劃于2014年投產(chǎn)。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入10億元左右。

　　此外，魯泰A今年4月推出的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，也被外界看成是公司為提高管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和積極性而開出的“強(qiáng)心劑”，進(jìn)而令經(jīng)營(yíng)者與股東利益保持一致。根據(jù)方案，本次股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象為公司部分董事、高級(jí)管理人員以及核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干等，主要解鎖條件為：以2010年為基準(zhǔn)，2011年至2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于15%、20%和30%，且每年凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)上市公司平均水平的2倍，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額不小于當(dāng)期凈利潤(rùn)。

　　中金公司在其最新研報(bào)中表示，魯泰A經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，與同業(yè)相比抵御原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)（子公司新疆魯豐可提供約30%的棉花自給）。而歐美市場(chǎng)復(fù)蘇也令公司訂單充裕，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)25.9%和15.6%，與歷史平均估值水平（13~15倍動(dòng)態(tài)市盈率）相比，估值修復(fù)或?qū)?lái)投資機(jī)會(huì)。



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