主題：峨眉山A：有待進(jìn)內(nèi)外因驅(qū)動下成長提速期

　　　　峨眉樂山景區(qū)在四川省內(nèi)的綜合優(yōu)勢明顯。四川省長期以來客流增速高于全國水平；省內(nèi)三大景區(qū)，峨眉山樂山的綜合優(yōu)勢明顯，但交通不便捷使得其歷史的客流增速并不高；峨眉山發(fā)展前景好于樂山。

　　公司的綜合競爭優(yōu)勢在于集佛教文化景觀、自然景觀及休閑養(yǎng)生于一體。峨眉山是世界少有的自然和文化遺產(chǎn)；低山區(qū)兩個酒店提供特有的氡溫泉，符合目前商務(wù)會議、養(yǎng)生休閑相結(jié)合的發(fā)展趨勢。

　　盈利增長點(diǎn)：交通改善、廣告宣傳費(fèi)用彈性、大額資本支出告一段落。交通不便捷阻礙了景區(qū)客流的增長，12即將開通的高鐵將加速峨眉山的客流量增速；從峨眉雪芽推廣需求和景區(qū)間“爭搶”客流角度，未來兩年該費(fèi)用有一定彈性，但不會大幅壓縮；10年前公司陸續(xù)完成了索道及配套改造、賓館大修，目前尚無大額資本開支計劃。

　　三主業(yè)均有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)需看長期發(fā)展。景區(qū)交通改善將大幅提升客流，票價提升的預(yù)期強(qiáng)烈；索道盈利能力強(qiáng)，后續(xù)發(fā)展有賴于景區(qū)客流增長；未來三年酒店沒有大修必要，紅珠山賓館盈利提升空間大；峨眉雪芽未來兩年處于市場推廣期，收入規(guī)模將快速提升，盈利較弱；地產(chǎn)暫不大力發(fā)展，有待國家對地產(chǎn)調(diào)控的放松。

　　風(fēng)險。區(qū)域性自然災(zāi)害；廣告宣傳費(fèi)、資本支出超預(yù)期；高鐵開通、門票提價晚于12年。

　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計11、12年EPS為0.59、0.74元。公司的盈利增長點(diǎn)頗多，費(fèi)用彈性較大；業(yè)績預(yù)測的假設(shè)前提較為保守，且尚未考慮市場預(yù)期的、可能的資產(chǎn)注入；“增持”評級。



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