主題：麗珠集團：回購B股能否提升價值？

6月5日，麗珠集團（000513）發(fā)布公告稱，公司擬用自有資金回購B股，回購價格不超過16港元/股，總額不超過1.6億港元。受此利好刺激，停牌兩個月的麗珠集團上周復牌后連續(xù)兩日大漲，昨日跌停，收報21.63元。麗珠集團回購B股能否提升價值？
　　為什么要回購B股？
　　麗珠集團為何要回購B股？安信證券研究員洪露認為，主要基于幾點考慮：一、2006年以來公司不斷改革創(chuàng)新，公司的盈利能力、營運效率和管理水平均快速地提升。2007年公司主營業(yè)績大幅提升，每股收益達到0.76元，同比增長308%。2008年公司業(yè)績預期會進一步穩(wěn)健增長，預計主營收入、藥品經(jīng)營性利潤將分別增長20%和30%；而因整個市場前段時間深幅調(diào)整，公司的股價也持續(xù)下跌，尤其是B股的價格表現(xiàn)與公司的內(nèi)在價值不相符，公司的投資價值被低估，公司基于資本市場的良好形象維護考慮。二、公司2007年年報顯示，A股和H股二級市場投資較多，考慮到回避風險，公司預期會逐步退出二級市場投資，以港幣閑置資金或以人民幣資金購匯用于回購B股，以提升公司價值，增加二級市場對公司的認可度和關(guān)注度。三、公司經(jīng)營狀況較好，現(xiàn)金充裕，不僅僅是公司自身、包括整個行業(yè)缺乏好的投資機會也是促使公司回購股份的深層次原因之一。
　　海通證券研究員王友紅認為，近三年來，通過不斷改革創(chuàng)新，麗珠集團的經(jīng)營能力穩(wěn)步提升，盈利水平迅速增長，而近一段時期公司的股價在證券市場卻持續(xù)下跌，尤其是B股的價格表現(xiàn)與公司的內(nèi)在價值極不相符，公司的投資價值被嚴重低估。這不但有損公司在資本市場的良好形象，而且對全體股東的利益也造成一定損害。因此，公司擬回購部分B股股份，以增強公眾投資者對公司的信心，并進一步提升公司價值，實現(xiàn)股東利益最大化。
　　平安證券研究員杜冬松認為，麗珠集團回購B股對A股、B股均有利：對B股：不僅有利于活躍B股市場交易，有效調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系，而且能使A、B股公司股票價值回歸至真實水平，更為重要的是，允許B股股份回購體現(xiàn)了監(jiān)管部門改革創(chuàng)新、探索并支持促進B股市場變革的積極態(tài)度。B股股份回購將為B股市場制度性問題的解決提供新的途徑，有利于恢復B股市場的生機與活力，形成A、B股市場良性互動的發(fā)展格局，從而進一步促進我國資本市場的發(fā)展。對A股：通過回購注銷B股，可以大幅提高A股的EPS，提升A股的價值；但也可能會出現(xiàn)A股的投資風險：在公司控股權(quán)穩(wěn)定的情況下，回購B股，減持A股，達到套利的目的。
　　業(yè)績有望得到提升
　　洪露認為，回購B股將增厚麗珠集團業(yè)績?；刭從M測算，可增加公司2007、2008年每股收益0.06元、0.04元；凈資產(chǎn)收益率分別提高2.10、1.14個百分點。本次回購股份會提升公司價值，同時不會損害公司債權(quán)人的利益，也不會對公司的財務(wù)狀況造成重大影響。因具體回購股份數(shù)量、完成時間難以確定，故暫不考慮業(yè)績增厚影響，暫維持前期對公司2008、2009年醫(yī)藥主業(yè)的盈利預測（不含證券投資收益），即每股收益為1.02元、1.33元，并維持"增持-A"的投資評級，12個月內(nèi)的A股目標價為33元；給予B股"增持-A"的首次評級，12個月內(nèi)目標價16.5元。
　　銀河證券研究員劉彥明認為，麗珠集團回購B股有利于提高公司每股收益。預計公司2008-2010年每股收益分別提升至0.92元、1.12元和1.15元。B股約占總股本的三分之一，考慮到醫(yī)藥行業(yè)未來10年的持續(xù)高增長前景，倘若采取B股被公司回購退市的方式運作，更有利于實現(xiàn)全體股東價值的回歸和提升。調(diào)高公司投資評級，麗珠集團由"中性"到"謹慎推薦"；麗珠B給予"推薦"的投資評級?？紤]到目前的市場環(huán)境，麗珠集團和麗珠B互動提供了觀察B股市場未來走向的樣本，建設(shè)估值體系統(tǒng)一的市場是中國資本市場發(fā)展壯大的內(nèi)在呼喚。
　　王友紅認為，回購將提升公司的每股收益。按照公司公告，公司回購股份約1000萬股，對業(yè)績的增厚幅度在3.4％左右，按照原先對公司醫(yī)藥主業(yè)的測算，公司2008年的每股收益從0.98元增厚到1.02元，2009年的每股收益增厚到1.24元。按2008年業(yè)績計算動態(tài)市盈率為20.16倍，低于行業(yè)平均水平。調(diào)高公司股票投資評級至"買入"。

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