主題：特變電工：增發(fā)獲批產(chǎn)能提升在即

●公司公告增發(fā)A 股的申請獲得有條件審核通過，我們認為增發(fā)對公司的影響將是正面的。
●提升產(chǎn)能的計劃成為現(xiàn)實：公司現(xiàn)有產(chǎn)能1億千伏安，國內(nèi)排名第一，世界排名第三。目前公司在手訂單充足，產(chǎn)能緊張，不得不有選擇地接單。公司計劃到2010 年將產(chǎn)能擴張到1億8千萬千伏安。四家變壓器公司都在進行技改或擴建的計劃。增發(fā)完成，將為產(chǎn)能擴張?zhí)峁┏湓ＹY金支持。沈變實現(xiàn)整體搬遷，產(chǎn)
能提高到8前萬千伏安，衡變產(chǎn)能提高6前萬千伏安，新變擴張產(chǎn)能到4000 萬千伏安，成為面向中西亞的出口基地。公司產(chǎn)能沒有限制之后，可以放手拿訂單，我們預(yù)計220kV 以上電壓等級市場占有率會上升，到2010 年可以接近30%，加上國外市場的拓展，未來幾年公司變壓器產(chǎn)量會大幅增長。實現(xiàn)到2010年，變壓器收入2010 年將達到100 億元，其中1/3將出口的目標(biāo)。
●收購部分股權(quán)，減少少數(shù)股東損益：公司增發(fā)的項目中包含了收購沈變股權(quán)和衡變股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，沈變股?quán)比例由81.82%提高到89.13%，衡變股權(quán)比例由63.45%提高到71.10%。股權(quán)比例的提高將增厚歸屬于母公司的利潤，減少少數(shù)股東損益。
●原材料壓力較小：今年以來，取向硅鋼的價格上漲23%，公司通過長單，集團采購的方式降低采購成本，上漲幅度不大，由于高端產(chǎn)品在產(chǎn)品中的比例提高，我們預(yù)計毛利率會比上年提高。
●盈利預(yù)測和公司評級：在維持前期盈利預(yù)測不變的情況下，按照6月底完成增發(fā)和股權(quán)收購，增發(fā)12000萬股，攤薄后08-10的EPS分別為0.62、0.91、1.27元。按照09年EPS，25倍市盈率，目標(biāo)價位22.75元，維持“買入-B”的投資評級。





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