主題：建發(fā)股份：業(yè)績(jī)預(yù)增50% 維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

　公司發(fā)布預(yù)增公告，業(yè)績(jī)預(yù)增50%左右。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　預(yù)計(jì)中報(bào)歸屬股東凈利潤(rùn)約在12億，折合每股收益0.52-0.53元。

　　公司10年度中報(bào)總收入294億，其中供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)收入269億，凈利潤(rùn)4.3億，地產(chǎn)收入25億，凈利潤(rùn)3.6億。

　　我們預(yù)計(jì)11年公司中報(bào)供應(yīng) 鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30%以上，收入規(guī)模接近400億，凈利率同比增長(zhǎng)幅度40-50%，主要是由于上半年紙漿等大宗商品價(jià)格多處于上漲周期，而且信貸緊張，公司鋼材等業(yè)務(wù)的墊資模式獲得了較高的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度和息差收入。

　　地產(chǎn)方面，公司以3.4億元出售評(píng)估值3.1億的地產(chǎn)子公司上海長(zhǎng)進(jìn)置業(yè)100%權(quán)益，對(duì)11年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)2.5億。上半年地產(chǎn)總得結(jié)算收入有可能在20-30億，凈利潤(rùn)5-7億。

　　由上，我們維持對(duì)公司的強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間12.3-14.8元。公司貿(mào)易業(yè)務(wù)正處在不斷升級(jí)的進(jìn)程中，地產(chǎn)進(jìn)入計(jì)算高峰期，是一個(gè)有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的公司，我們預(yù)計(jì)11-13年EPS為1.13、1.40、1.92元，對(duì)應(yīng)PE為7.7、6.2、4.5倍，在地產(chǎn)和貿(mào)易公司中均處在低位。

　　詳見(jiàn)調(diào)研報(bào)告《向供應(yīng)鏈管理轉(zhuǎn)型》

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