主題：東風(fēng)汽車：值得期待的增長

東風(fēng)康明斯的多元化及獨(dú)立第三方戰(zhàn)略將是驅(qū)動(dòng)盈利增長的最關(guān)鍵因素；輕卡業(yè)務(wù)在城市物流業(yè)的興起中再拾增長動(dòng)力；新產(chǎn)品、新項(xiàng)目增強(qiáng)了企業(yè)發(fā)展后勁。

投資要點(diǎn)

公司主營東風(fēng)系列、東風(fēng)日產(chǎn)系列商用車、東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)，產(chǎn)品主要有輕卡、皮卡、SUV、MPV、客車底盤等車型。

東風(fēng)康明斯的多元化及獨(dú)立第三方戰(zhàn)略將是驅(qū)動(dòng)盈利增長的最關(guān)鍵因素；東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)主要生產(chǎn)機(jī)械式和全電控柴油機(jī)，發(fā)動(dòng)機(jī)排量涵蓋了3.9L~13L。公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于輕、中、重型載重汽車、中高級城際客車、大中型公交客車、工程機(jī)械、發(fā)電機(jī)組等領(lǐng)域。未來東風(fēng)康明斯將加強(qiáng)產(chǎn)品多元化、客戶多元化和應(yīng)用市場的多元化的布局。

輕卡業(yè)務(wù)在城市物流業(yè)的興起中再拾增長動(dòng)力；

輕卡在城市物流、城鄉(xiāng)短距離運(yùn)輸市場有明顯優(yōu)勢。公司輕卡在拓展產(chǎn)品線的同時(shí)將輕卡分品系營銷和網(wǎng)絡(luò)下沉，以提高市場競爭力。

新產(chǎn)品、新項(xiàng)目增強(qiáng)了企業(yè)發(fā)展后勁；

在戰(zhàn)略性產(chǎn)品研發(fā)方面：2011 年．東風(fēng)品牌高端輕卡T01、高端輕客A08、第一代微車W03 等多款戰(zhàn)略性產(chǎn)品進(jìn)入研發(fā)和試制階段，公司輕型發(fā)動(dòng)機(jī)的配套能力提升將輕卡和輕客的盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁。

投資建議“買入”

根據(jù)估值結(jié)果，我們認(rèn)為公司合理的估計(jì)為4.8-6.0元，估值區(qū)間中值為5.4元，對應(yīng)2011-2013年的PE 為14倍、11倍和9倍。(本文來源：浙商證券)


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