主題：長江投資：兩因素共促2季度扭虧為盈

2011年08月05日 11:13

　　長江投資（600119）今日公布2011年中報，公司2011年上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.94億元，同比增長4.86%；其中2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.72億元，環(huán)比1季度增長22.65%。公司上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為1355.78萬元，同比增長98.74%，其中2季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤為227.42萬元，環(huán)比減少79.85%。公司上半年基本每股收益為0.0441元，去年同期為0.0222元；扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.0023元，其中2季度扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.0069元，2009年以來首次季度扭虧為盈，比今年1季度的增加0.0115元。

　　我們認(rèn)為:

　　第一，物流業(yè)向好和期間費(fèi)用率下滑共促2季度收益由負(fù)轉(zhuǎn)正

　　物流業(yè)上半年收入同比增長18.89%，遠(yuǎn)超公司整體營收增幅，且1季度受春節(jié)期間物流停運(yùn)等因素影響，使物流業(yè)2季度環(huán)比1季度收入增長明顯。并且，公司物流業(yè)毛利率自2010年起一直處于穩(wěn)步提升狀態(tài)，今年上半年毛利率為11.12%，比去年同期提升1.94%。

　　2011第二季度期間費(fèi)用絕對額較今年1季度減少358.81萬元，期間費(fèi)用率則較1季度減少3.78%。經(jīng)測算，間接增厚2季度扣除非經(jīng)常性損益后EPS0.0088元，占2季度扣除非經(jīng)常性損益后EPS增加額的75%。期間費(fèi)用中2季度財務(wù)費(fèi)用較1季度減少246.53萬，環(huán)比1季度減少60.73%，其對公司期間費(fèi)用節(jié)約的貢獻(xiàn)最大，主要源于未實(shí)現(xiàn)的融資收益。

　　第二，陸交中心盈利模式不明朗，或面臨阿里巴巴沖擊，維持“謹(jǐn)慎推薦”

　　雖然公司主業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，但對于公司未來利潤增長點(diǎn)陸交中心的運(yùn)營前景，我們?nèi)员３种?jǐn)慎。我們認(rèn)為，陸交平臺的出發(fā)點(diǎn)是為了聚集社會閑散運(yùn)輸資源，其交易前提是有“物流需求”。那么“物流需求”是如何產(chǎn)生的？是從阿里巴巴這類貿(mào)易網(wǎng)站上或者實(shí)體貿(mào)易中迸發(fā)出來的。所以從商業(yè)流程上來講，陸交平臺是商業(yè)環(huán)節(jié)中的“第二步”，是承接方。

　　如果阿里巴巴等一批電商網(wǎng)站順利做起自己的物流渠道或者直接與順豐等優(yōu)質(zhì)物流商達(dá)成良好合作關(guān)系，其B2B的上游客戶資源正是長江投資陸交中心所不具備的，對公司將形成很大的潛在沖擊。我們預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.06元、0.07元和0.10元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　機(jī)構(gòu)來源：長江證券

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