主題：連虧三年的華誼兄弟重回影視行業(yè)賽道

最近一次華誼兄弟上熱搜，是因為“馮小剛已向華誼支付1.68億元業(yè)績補償”。不過這筆超過“一個小目標”的錢款并不能彌補華誼已經(jīng)連虧三年的業(yè)績。

華誼兄弟，早已不是當年影視行業(yè)的“王者”。

在資本市場，華誼近年游走在退市邊緣。如今，從主實景娛樂重回影視行業(yè)賽道，華誼兄弟憑借在影視行業(yè)的創(chuàng)收能力試圖一搏，扭轉(zhuǎn)兩年連虧之后出現(xiàn)的現(xiàn)金流危機。但隨著疫情突襲，華誼兄弟經(jīng)歷了三年連虧，作為老牌的資本玩家，華誼兄弟在今年一季度出售資產(chǎn)，避免退市危機。

2016年至今，華誼兄弟的股價呈波動下降趨勢，投資者的預期似乎在漫長等待中逐漸消耗?；貧w到影視主業(yè)中，資本退潮，影視行業(yè)的格局發(fā)生著改變，藝人經(jīng)紀板塊更加精細化，一系列藝人經(jīng)紀公司如雨后春筍般涌出，逐漸做大，同時也在謀求資本的青睞；IP衍生化的模式探索更為人關注，經(jīng)過幾年的探索，IP衍生的通道仍未打通。

世界已經(jīng)改變，華誼兄弟能否奪回影視行業(yè)的王者寶座？

三年連虧，今年一季度出售資產(chǎn)，資本玩家華誼兄弟避免退市

華誼兄弟曾經(jīng)星光熠熠。伴隨著資本退潮，影視行業(yè)遭受沖擊，2016年至今，華誼兄弟的股價呈波動下降趨勢。作為曾經(jīng)的“創(chuàng)業(yè)板28星宿”之一、第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的影視公司，華誼兄弟從試圖沖擊千億市值到如今市值徘徊在百億元左右，華誼兄弟作為老牌影視制作公司更是近年來影視行業(yè)的一個縮影。

特別是，2019年，華誼兄弟“走神”了。

華誼兄弟聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長兼CEO王中磊在致全體員工的一封信中說，“2019年是華誼兄弟成立的25周年，也是創(chuàng)業(yè)以來最為艱難的一年。拋開《八佰》檔期調(diào)整不說，華誼兄弟電影主投主控項目今年一片空白。作為一家以內(nèi)容生產(chǎn)為核心競爭力的傳媒公司，這樣的失誤堪稱致命?！?br />
那一年，全國電影總票房為642.66億元，國產(chǎn)電影總票房為411.75億元。這些與華誼兄弟關系并不大。

2018年、2019年華誼兄弟在影視制作行業(yè)“走神”，在其加注實景娛樂產(chǎn)業(yè)的兩年間，華誼兄弟付出了巨虧的代價。2018年華誼兄弟實現(xiàn)歸屬凈利潤-11.69億元，2019年，華誼兄弟實現(xiàn)歸屬凈利潤-39.78億元，2020年，華誼兄弟調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略，正式回歸影視制作行業(yè)，但遭遇疫情突至，雖然華誼兄弟拿出《八佰》、《金剛川》等作品，仍報虧損。2020年，華誼兄弟實現(xiàn)歸屬凈利潤為-10.48億元。

保殼，對華誼兄弟十分關鍵。今年一季度，華誼兄弟實現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元，同比增長73.57%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.35億元，實現(xiàn)扭虧，扣非后的歸屬凈利潤為-7089.10萬元，也就是說，華誼兄弟在一季度扭虧的重要原因在于非經(jīng)常性損益。

不過，與去年底突擊賣資產(chǎn)保殼不同，一季報顯示，華誼兄弟在一季度完成了對華誼騰訊娛樂有限公司部分股權(quán)的處置，不再對該公司的經(jīng)營具有重大影響，并相應產(chǎn)生投資收益1.24億元。另外，華誼兄弟處置了Tencent Music Entertainment Group、Maoyan Entertainment 等金融資產(chǎn)產(chǎn)生收益2241.99萬元。

某律所合伙人對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，或與退市新規(guī)的相關規(guī)定有關。市場中對華誼兄弟退市的疑慮似乎可以打消。

星光不再？黃曉明等一線藝人早已出走，藝人經(jīng)紀走向平臺化

在創(chuàng)業(yè)板首批上市時，華誼兄弟最引人眼球的就是一大幫明星股東。不過這些“星光”已漸漸淡去。

華誼兄弟經(jīng)紀業(yè)務始于2000年，有國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的影視制作能力和班底做背書，彼時的華誼兄弟藝人經(jīng)紀業(yè)務走在高光時刻。華誼兄弟用作品附加明星價值，培養(yǎng)出范冰冰、李冰冰、周迅、黃曉明等國內(nèi)一線藝人。

在上市之初，2009年-2013年，華誼兄弟的藝人經(jīng)紀及相關服務板塊帶來的主營業(yè)務收入分別為1.24億元、1.25億元、1.84億元、2.30億元和1.61億元，毛利率分別為62.71%、67.48%、66.78%、68.39%和75.51%，藝人經(jīng)紀業(yè)務的毛利率超過了電影、電視劇及衍生業(yè)務，甚至超過了電影院業(yè)務。

2014年，華誼兄弟改變了財務報表中主營業(yè)務的構(gòu)成，藝人經(jīng)紀及相關服務并入影視娛樂板塊，因此我們不能單純從報表中看到華誼兄弟來自藝人經(jīng)紀的營收和利潤，但以2014年為時間截點，華誼兄弟的藝人經(jīng)紀業(yè)務從高光中逐步褪色。

2005年，第一代文化經(jīng)紀人王京花從華誼兄弟出走，帶走了原華誼兄弟旗下陳道明、劉嘉玲、夏雨等幾十個知名藝人；2009年，國內(nèi)知名經(jīng)紀人杜華創(chuàng)立樂華娛樂，并簽下了彼時熱度正當時、剛剛回國發(fā)展的韓庚；2014年，壹心娛樂成立，并迅速合作文章、宋佳、朱亞文等國內(nèi)一線明星；2014年底，泰洋川禾創(chuàng)立，合作藝人有Angelababy、周冬雨、陳赫等人，并于2016年與Papi醬共同創(chuàng)立短視頻孵化平臺papitube。

藝人經(jīng)紀行業(yè)風起云涌，逐步走向細分，藝人有了更多的比較和選擇，藝人出走開始變得平常，但另一方面，藝人經(jīng)紀公司也在紛紛謀求資本青睞。

2015年9月，樂華文化正式登陸新三板，之后欲賣身共達電聲。2015年底，共達電聲公告稱，以41.2億元重組樂華文化和春天融和，該重組預案于2016年9月底被撤回，主要系春天融和能否實現(xiàn)業(yè)績承諾存在不確定性，雙方不能在估值等關鍵條款上達成一致。一個月后，共達電聲再掀重組序幕，樂華文化成“獨寵”。

2016年4月30日，共達電聲委托評估機構(gòu)卓信大華，對首次交易時的樂華文化進行評估，根據(jù)當時的評估結(jié)果，樂華文化的交易價格被定為23.2億元。2016年9月30日，上述評估機構(gòu)再次對樂華文化進行了評估，最終交易價格定為18.9億元。但最終，樂華娛樂與資本市場無緣。

某知名藝人經(jīng)紀公司合伙人對新京報記者表示，作為輕資產(chǎn)公司，對于明星經(jīng)紀公司來說，藝人的市場價值很難估算，再者公司和藝人的合作關系不穩(wěn)定，藝人隨時可以解約，藝人解約便會涉及到藝人市場價值難估算的問題，曾有類似的藝人經(jīng)紀公司謀求上市，但因內(nèi)部股權(quán)配比不均，導致藝人解約。而從毛利率上看，目前藝人經(jīng)紀公司的毛利率很難達到華誼兄弟曾經(jīng)超60%的毛利率。

在選秀節(jié)目正熱，造星勢頭強勁的當下，華誼兄弟在藝人經(jīng)紀領域的表現(xiàn)稍弱。華誼兄弟官網(wǎng)顯示，目前，華誼兄弟正著力打造一批年輕偶像，包括在電影《芳華》中擔綱主演的新生代“馮女郎”鐘楚曦和影視小生新代表王天辰、在《前任3：再見前任》中有出色表現(xiàn)的羅米和曾夢雪，在《胭脂債》中擔綱主演的姚望、楊業(yè)明，在人氣綜藝《偶像練習生》《創(chuàng)造101》中表現(xiàn)不俗的鄭銳彬、董又霖和戚硯笛，以及在電影《西游記女兒國》中擔任重要角色的孫伊涵等。

IP衍生成熟度低，華誼兄弟能搶跑嗎？

在華誼兄弟藝人經(jīng)紀業(yè)務落下的2014年，華誼兄弟首個投入運營的實景娛樂項目-?？谟^瀾湖華誼馮小剛電影公社正式開街。這一年，華誼兄弟將主營業(yè)務重新劃分為影視娛樂、品牌授權(quán)及實景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂三大板塊，品牌授權(quán)及實景娛樂成為華誼兄弟給自己的新的發(fā)力點。

目前，華誼兄弟在?？?、長沙、蘇州、鄭州四地實景項目已開業(yè)，并推進具有華誼兄弟特色的實景項目持續(xù)落地，2020年內(nèi)完成簽約的武漢卓爾·華誼兄弟電影小鎮(zhèn)項目、秦皇島文化旅游項目正在有序推進中，華誼兄弟（濟南）電影小鎮(zhèn)預計將于2021年開業(yè)。根據(jù)2020年年報顯示，華誼兄弟品牌授權(quán)及實景娛樂板塊營業(yè)收入12489.68萬元，同比上升260.16%。

不過，華誼兄弟來自實景娛樂的營業(yè)收入與其投入相比還相去甚遠，2018年與2019年兩年間，雖然在影視行業(yè)的投入較少，但兩年內(nèi)華誼兄弟燒掉超百億的營業(yè)總成本。

作為一家老牌影視制作公司，華誼在實景娛樂和IP衍生上發(fā)力，但在IP衍生成熟度低的現(xiàn)狀下，華誼兄弟是否能夠獨樹一幟？

華誼兄弟曾表示，品牌授權(quán)與實景娛樂業(yè)務不僅可以延長影視IP的生命周期，并實現(xiàn)價值最大化，同時也可作為影視作品拍攝地或線上業(yè)務導流的入口，為華誼兄弟各業(yè)務板塊間提供更多聯(lián)動，形成協(xié)同效應，帶來更大的生態(tài)紅利。實景娛樂業(yè)務更是賦予優(yōu)秀影視IP更長的生命周期，對中國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基于知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新業(yè)態(tài)具有積極推動作用。

對此，影視行業(yè)內(nèi)人士對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，華誼崛起靠的是明星，是類型片，華誼IP最大的難度在于它是真人IP，真人IP往往很難落地，這是最大的問題所在。好萊塢IP衍生的關鍵在于動漫IP或者虛擬IP占據(jù)主導，因為在IP衍生開發(fā)的過程中數(shù)字化是一個核心，如果是真人，那么存在相對較大的風險。迪士尼的核心是可以產(chǎn)業(yè)化的IP，它不是單純的樂園，也不是單單囤積IP那么簡單。華誼想做東方迪士尼，那么這是必經(jīng)之路。

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